机械行业2019中报总结：增速和现金流分化，优势企业价值进一步凸显-20190901-华泰证券-18页_1mb
报告摘要
机械行业2019年中报总结
核心内容
2019年上半年，机械行业整体保持温和增长，但板块间分化显著。行业整体收入和利润增速分别为12%和12%，但较前一年有所放缓。其中，与基建、房地产投资相关的板块如工程机械表现强劲，而制造业投资相关板块如半导体设备、锂电设备等则出现增速下滑。同时，行业资产负债表和现金流质量持续改善，经营活动现金流净额/营业收入在2019H1首次由负转正。
主要观点
- 工程机械表现突出：作为行业增长的主要支撑，工程机械板块在2019H1收入和利润增速均高于行业平均水平，反映了中国经济较强的韧性。三一重工、中联重科等国内龙头收入及利润增速显著高于国际同行如卡特彼勒和小松。
- 半导体设备等高端装备需求向上：国内高技术投资力度加大，2019年1-7月高新技术制造业投资增速达11.1%，高于固定资产投资增速。半导体设备等高端装备有望迎来需求拐点。
- 工业气体市场潜力巨大：工业气体领域具备较强的逆周期属性，杭氧股份等本土企业在技术实力和业务版图方面已具备国际竞争力，且其经营现金流和净利率逐步接近国际龙头，估值处于低位，具备成长空间。
- 行业分化加剧：国际贸易摩擦和经济结构调整促使中国制造业加速分化，本土优势企业通过调整策略，在市场份额和竞争力方面进一步提升。
关键信息
财务指标分析
| 指标 | 2015H1 | 2016H1 | 2017H1 | 2018H1 | 2019H1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增速 | -2% | 0% | 21% | 19% | 12% |
| 利润增速 | -13% | -14% | 59% | 26% | 12% |
| 毛利率 | 21.5% | 23.4% | 22.9% | 22.8% | 23.0% |
| 净利率 | 4.6% | 4.2% | 5.6% | 5.9% | 5.9% |
| 期间费用率 | 15.6% | 17.0% | 16.2% | 15.1% | 15.2% |
| ROE | 2.4% | 1.9% | 2.7% | 3.1% | 3.3% |
| ROA | 1.1% | 0.9% | 1.2% | 1.4% | 1.5% |
| 资产负债率 | 54.6% | 53.7% | 53.8% | 54.0% | 55.5% |
| 总资产周转率 | 0.24 | 0.21 | 0.22 | 0.24 | 0.25 |
| 存货周转率 | 1.11 | 1.18 | 1.20 | 1.11 | 1.18 |
板块表现
- 工程机械：收入和利润增速均高于行业，2019H1收入增长32%，利润增长74%。
- 半导体设备：收入和利润增速放缓，但毛利率和净利率仍高于行业。
- 工业气体：杭氧股份收入增长10.82%，净利率9.79%，超过国际龙头。
- 机器人及自动化装备：利润出现负增长，但毛利率较高。
- 锂电设备：收入和利润增速下降，但毛利率和净利率维持稳定。
- 油气装备及服务：收入和利润增速稳步提升，2019H1收入增长47%。
国际比较
- 工程机械：国内龙头三一重工、中联重科和徐工机械收入及利润增速显著高于国际龙头卡特彼勒和小松。
- 工业气体：杭氧股份净利率和ROE逐步接近国际巨头，如液化空气集团和空气产品公司。
- 半导体设备：国内企业如先导智能等在收入和利润增速方面表现优于国际同行。
风险提示
- 宏观经济增速不及预期：可能影响整体行业需求。
- 行业政策转向：可能导致下游需求低于预期。
- 原材料价格波动：对成本控制带来压力。
- 国际贸易摩擦加剧：限制行业增长。
投资建议
建议投资者重点关注以下细分板块及企业：
- 工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械。
- 半导体设备：受益于高新技术投资，关注国内优势企业。
- 工业气体：杭氧股份等本土企业具备成长潜力。
图表目录
- 图表1：机械行业整体及主要细分板块近年H1营业收入增速
- 图表2：机械行业整体及部分板块近年H1营业收入增速
- 图表3：机械行业整体及主要细分板块2017Q2~2019Q2单季度营业收入增速
- 图表4：机械行业整体及部分板块2017Q2~2019Q2单季度营业收入增速
- 图表5：机械行业整体及主要细分板块近年H1归母净利润增速
- 图表6：机械行业整体及部分板块近年H1归母净利润增速
- 图表7：机械行业整体及主要细分板块2017Q2~2019Q2单季度归母净利润增速
- 图表8：机械行业整体及部分板块2017Q2~2019Q2单季度归母净利润增速
- 图表9：机械行业整体及主要细分板块近年H1毛利率一览
- 图表10：机械行业整体及主要细分板块近年H1期间费用率（含研发费用）一览
- 图表11：机械行业整体及主要细分板块近年H1净利率一览
- 图表12：机械行业整体及主要细分板块近年H1ROE一览
- 图表13：机械行业整体及主要细分板块近年H1ROA一览
- 图表14：机械行业整体及主要细分板块近年H1资产负债率一览
- 图表15：机械行业整体及主要细分板块近年H1总资产周转率一览
- 图表16：机械行业整体及主要细分板块近年H1存货周转率一览
- 图表17：机械行业整体及主要细分板块近年H1经营活动现金流量净额/营业收入一览
- 图表18：2014-2019H1国内外工程机械龙头收入增速情况
- 图表19：2017-2019H1国内外工程机械龙头归母净利润增速情况
- 图表20：2019H1国内外工程机械龙头收入及净利润情况
- 图表21：2014-2019H1国内外工程机械龙头经营性净现金流/营收情况
- 图表22：2014-2019H1国内外工程机械龙头净利率情况
- 图表23：2014-2019H1国内外工程机械龙头ROE情况
- 图表24：2014-2019H1国内外工业气体龙头收入增速情况
- 图表25：2014-2019H1国内外工业气体龙头业绩增速情况
- 图表26：2019H1国内外工业气体龙头收入及净利润情况
- 图表27：2014-2019H1国内外工业气体龙头经营性净现金流/营收情况
- 图表28：2014-2019H1国内外工业气体龙头净利率情况
- 图表29：2014-2019H1国内外工业气体龙头ROE情况
- 图表30：国内外工业气体龙头公司估值情况（数据日期：20190831）
- 图表31：2014-2019H1国内外半导体设备龙头收入增速情况
- 图表32：2014-2019H1国内外半导体设备龙头业绩增速情况
- 图表33：2014-2019H1国内外半导体设备龙头净利率情况
- 图表34：2014-2019H1国内外半导体设备龙头ROE情况
- 图表35：2014-2019H1国内外半导体设备龙头经营性净现金流/营收情况
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