20221028-国盛证券-淮北矿业-600985.SH-Q3产销小幅下滑_转债发行助力公司绿色转型_3页_652kb
报告摘要
淮北矿业（600985.SH）总结
核心内容概述
淮北矿业于2022年发布三季度报告，整体业绩表现良好，但Q3单季产销小幅下滑。公司通过转债发行和绿色转型战略，推动其向新材料和新能源领域发展，以增强长期竞争力。
主要观点
业绩表现
- 前三季度业绩：公司实现营业收入574.2亿元，同比增长17%；归母净利润52.2亿元，同比增长37.7%；扣非归母净利润约53.5亿元，同比增长45.5%。
- Q3单季表现：营业收入189.3亿元，同比下降9.7%，环比下降7.8%；归母净利润16.6亿元，同比增长31.5%，环比下降14.4%；扣非归母净利润15.7亿元，同比增长50.2%，环比下降26.3%。
煤炭板块
- 收入与毛利：Q3煤炭板块收入57.3亿元，同比增长52.4%；毛利24.1亿元，同比增长61.5%；毛利率42%，同比增加1.4个百分点，环比增加1.3个百分点。
- 产销量：Q3生产商品煤553万吨，同比增长9.2%；销量477万吨，同比下降3.9%。
- 价格与成本：吨煤售价1202元，同比增长58.7%；吨煤毛利505元，同比增长68.1%。
- 未来增长：信湖煤矿新增300万吨/年产能，预计2022年利用率约70%，2023年达设计产能；陶忽图煤矿项目预计带来800万吨/年的动力煤产能增量。
煤化工板块
- 焦炭：Q3收入21.8亿元，同比减少20.4%，环比减少36.5%；产量88万吨，同比减少13.1%；销量81万吨，同比减少21%；平均售价2693元/吨，同比增长0.7%，环比下降19.7%。
- 甲醇：Q3收入1.6亿元，同比减少9.7%，环比减少23.5%；产量7.5万吨，同比减少6%；销量7.4万吨，同比减少5.4%；平均售价2171元/吨，同比下降4.5%，环比下降11.2%。
- 成本控制：Q3采购洗精煤25.7亿元，采购单价2141元/吨，同比上涨28.7%，环比下降5.5%。
- 项目进展：焦炉煤气综合利用制50万吨甲醇项目已于2021年12月试生产，预计2022年6月底前正式投产；60万吨乙醇项目预计2023年底建成试生产，2024年正式投产。
关键信息
转债发行与绿色转型
- 公司于2022年10月发行可转债，募集资金30亿元，用于建设甲醇综合利用项目及偿还债务，推动绿色转型。
- 成立“淮北矿业绿色化工新材料研究院”，落实国家“双碳”战略，加快向新材料、新能源转型。
新材料与新能源布局
- 新材料：以甲醇和乙醇为切入点，向EVA新材料延伸，提升公司竞争力。
- 新能源：布局氢能与绿电，利用煤矿塌陷区发展绿电，拓展制氢、储氢、运氢等环节。
投资建议
- 公司预计2022~2024年归母净利润分别为68.3亿元、80亿元、84.5亿元，EPS分别为2.75元、3.23元、3.41元，对应PE分别为5.2、4.5、4.2倍。
- 维持“买入”评级。
财务数据概览
营收与利润
- 2022年预计营业收入776.46亿元，同比增长19.5%；归母净利润68.29亿元，同比增长42.9%。
- 2023年预计营业收入817.16亿元，同比增长5.2%；归母净利润80.05亿元，同比增长17.2%。
- 2024年预计营业收入831.75亿元，同比增长1.8%；归母净利润84.5亿元，同比增长5.6%。
毛利率与净利率
- 毛利率从2020年的18.2%提升至2022年的21.4%，预计2024年达22.5%。
- 净利率从2020年的6.6%提升至2022年的8.8%，预计2024年达10.2%。
资产负债率与偿债能力
- 资产负债率从2020年的62.0%下降至2022年的54.5%，预计2024年降至44.5%。
- 净负债比率从2020年的74.2%下降至2022年的37.0%，预计2024年降至2.2%。
每股指标
- 每股收益（EPS）从2020年的1.40元提升至2022年的2.75元，预计2024年达3.41元。
- 每股经营现金流从2020年的5.67元提升至2022年的5.67元，预计2024年达6.23元。
- 每股净资产从2020年的13.04元提升至2022年的13.04元，预计2024年达18.42元。
估值比率
- P/E从2020年的10.3倍降至2022年的5.2倍，预计2024年达4.2倍。
- P/B从2020年的1.7倍降至2022年的1.1倍，预计2024年达0.8倍。
- EV/EBITDA从2020年的7.5倍降至2022年的4.5倍，预计2024年达2.9倍。
风险提示
- 项目投产不及预期。
- 炼焦煤、焦炭价格大幅下跌。
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