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证券研究报告半年度点评

淮北矿业（600985.SH）：降本增效持续推进，非煤业务稳步增长

公司发布 2025 年上半年业绩公告

主要财务表现：

• 营业总收入：2025H1 为 206.82 亿元，同比下滑 44.58%；2025Q2 为 100.83 亿元，同比下滑 49.47%。

• 归母净利润：2025H1 为 10.32 亿元，同比下滑 64.85%；2025Q2 为 3.4 亿元，同比下滑 74.72%。

产销与价格分析

• 煤炭业务：2025H1 商品煤销量同比下降 13.7%，产量下降 19.4%。2025Q2 产销同比下滑 12.5%，但环比略有增长。

• 吨煤成本与售价：吨煤售价同比下降 27.0%，成本同比下降 17.0%，吨煤毛利率同比下降 36.8%。

• 非煤业务增长：2025Q2 甲醇和乙醇产销量和毛利率均显著提升，产销环比大幅增长，乙醇价格环比上涨。

公司业务布局与产能情况

淮北矿业拥有 16 对煤炭矿井，核定年产能 3425 万吨；焦炭产能 440 万吨；甲醇产能 90 万吨，乙醇产能 60 万吨。此外，公司在化工、新能源、非煤矿山等领域持续拓展。

重点项目进展

公司加速推进陶忽图矿井建设，力争 2025 年实现超超临界燃煤发电机组投产，同时不断扩展光伏、瓦斯发电及碳酸酯、乙基胺等化工项目。

风险提示

• 煤炭需求不及预期

• 在建矿井投产进度不达预期

• 煤价大幅下跌风险

投资建议

分析师预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 26 亿元、35 亿元、42 亿元，当前 PE 为 13.6x、10.1x、8.5x，维持“买入”评级。

财务摘要（关键数据）

• 2025 年 EPS 预测为 0.97 元/股（2025E），对应 PE 13.6 倍
• 同比下滑领域：营收（-11.3%）、净利润（-46.4%）
• 非煤业务增长强劲，未来有望推动公司多元化发展