医药行业2017年四季度投资策略：业绩为王，关注有确定性成长的细分子行业龙头-20170922-上海证券-28页-1mb

医药行业2017年四季度投资策略总结

核心内容

本报告为2017年医药行业四季度投资策略，分析了行业现状、政策环境、经济指标及重点股票，提出“增持”评级，强调业绩为王，关注有确定性成长的细分子行业龙头。

主要观点

1. 医药制造业利润增速回升：2017年1-7月医药制造业实现主营业务收入和利润总额分别为16,934.5亿元和1,875.6亿元，同比增长11.9%和18.7%。7月单月利润总额增长显著，达到38.2%。
2. 医药板块估值回落：截至9月20日，医药指数下跌2.07%，跑输沪深300指数13.45个百分点，医药板块绝对估值和估值溢价率均处于近2年低位。
3. 行业进入新景气周期：供给侧改革推动行业结构调整，创新品种和优质企业将主导新景气周期，行业集中度提升，龙头企业受益明显。
4. 投资建议：维持医药板块“增持”评级，建议采取进攻与防守并重的策略，重点关注创新药、医药商业、医疗服务、维生素板块、资源稀缺品牌中药OTC、疫苗及CRO等子行业。

关键信息

政策与市场动态

• 医保目录调整持续推进：各省医保目录调整工作持续推进，重点关注临床疗效好、价格合理、创新药及地方病治疗用药。
• 地方版“两票制”推进：27个省市已出台“两票制”实施方案或征求意见稿，预计2017、2018年为快速推进年。大型医药商业公司受益于渠道覆盖能力提升。
• 疫苗行业监管强化：国家加强疫苗流通监管，推动行业健康发展。行业恢复迅速，新型疫苗上市带来新机会。
• 高值医用耗材国家谈判启动：以市场换价格，集中公立医院高值耗材市场份额，推动统一采购价格。

经济指标

• 医药制造业增长：2017年1-7月主营业务收入和利润总额分别增长11.9%和18.7%，其中7月利润增速显著提升。
• 中药材价格上涨：价格指数从152上涨至163，预计下半年仍可能震荡上涨。
• 维生素价格快速上涨：泛酸钙、维生素A、维生素D3等多品种在二、三季度快速提价，部分品种提价幅度超过200%。

行业表现与估值

• 医药板块表现：近半年医药指数小幅下跌，生物制品板块表现较好。
• 估值分化明显：医疗服务板块估值最高，PE为85.44，医药商业和中药板块估值较低，分别为26.42和30.31。
• 净利率提升：生物制品板块净利率显著提升，2017年H1达到29.11%，显示行业盈利能力增强。

重点股票推荐

风险提示

• 医保支付标准执行风险：国家版医保支付标准的推出及执行可能影响行业利润。
• 原材料价格上涨风险：原材料价格上涨可能对行业成本造成压力。
• 国企改革推进风险：国企改革进度可能对行业格局产生影响。

附录

• 图表：包括医药制造业收入与利润增速、中药材价格指数、维生素价格走势、医药指数走势等，用于辅助分析。
• 数据来源：Wind、上海医药研究所、各省市人社部网站等。

总结

2017年医药行业在政策推动下逐步进入新的景气周期，行业集中度提升，优质企业受益。投资建议关注业绩稳健、成长性强的细分子行业龙头，如创新药、医药商业、医疗服务等。同时，需警惕医保支付标准执行、原材料价格上涨及国企改革等风险。