20210818-天风证券-福莱特-601865.SH-股权激励收入目标高增长_继续看好中长期量价双击_3页_750kb

福莱特（601865）总结

核心内容

福莱特公司近期发布了2021年A股股票期权激励方案，旨在激励289名中高层管理及技术人员。该方案授予期权数量为594.79万份，占总股本的0.28%，行权价格为35.22元/股，行权条件为2021-2025年营收同比增幅分别达到30%、46%、16%、27%、7%。预计2022/2023年产生的激励费用将超过0.1亿元，但对公司业绩影响较小。分析师认为，公司正处于产能快速释放期，光伏玻璃价格处于底部，完成收入目标的可能性较大，同时公司持续降本增效和巩固壁垒利润将影响期权收益。

主要观点

• 激励方案：公司发布期权激励方案，彰显对公司未来发展的信心。
• 成长性：公司产能快速释放，有望在中长期实现量价双击。
• 行业前景：随着光伏玻璃需求回暖，大尺寸薄玻璃供需格局或率先改善，有利于技术先进、窑炉尺寸大的龙头企业。
• 成本优势：公司拥有行业平均水平2元/平方米以上的壁垒利润，为其持续扩产提供了基础。
• 财务预测：预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.56元、1.99元，认可给予公司2022年33倍PE，目标价为51.48元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为当前处于光伏玻璃价格周期底部，公司具备高成长性，且周期性风险较低。

关键信息

产能扩张

• 公司当前日熔量为9200吨。
• 在建产能包括安徽5座1200吨/d窑炉、浙江2座1200吨/d窑炉、安徽2座1200吨/d窑炉，预计2022年投产。
• 2021年底公司名义产能预计达1.4万t/d，2022年底有望超2万t/d。

财务数据与估值

财务预测摘要

• 营业收入：2021-2023年预计分别为10,614.33百万元、17,400.77百万元、23,529.01百万元。
• 净利润：2021-2023年预计分别为2,097.37百万元、3,342.89百万元、4,269.84百万元。
• 每股收益：2021-2023年预计分别为0.98元、1.56元、1.99元。
• 市盈率：2022年预计为27.55倍，2023年预计为21.57倍。

风险提示

• 光伏装机进度不及预期。
• 公司扩产不及预期。
• 行业新增产能投放超预期。
• 原材料价格超预期上涨。

结论

福莱特公司凭借其强大的产能扩张能力和成本优势，有望在未来几年内实现收入和利润的快速增长。当前的激励方案和市场环境表明，公司具备良好的成长性和市场前景，分析师继续看好其中长期表现，维持“增持”评级。