20250401-上海证券-华新水泥-600801.SH-华新水泥2024年报点评_海外支撑业绩韧性_加速国际化布局_4页_460kb

华新水泥2024年报分析总结

核心内容概述

华新水泥在2024年实现了营业收入342.17亿元，同比增长1.36%，但归母净利润同比下降12.52%，扣非归母净利润同比下降23.15%。尽管如此，公司通过非流动性资产处置损益约7.42亿元，对利润形成一定增厚。2024年第四季度，公司营收和净利润均实现增长，分别达到94.98亿元和12.78亿元，其中净利润同比增长43.94%。

主要观点

• 国内水泥市场承压：受需求萎缩影响，国内水泥行业全年产量下降9.5%，利润下降约20%。华新水泥2024年水泥熟料销量为6,027万吨，同比下降3%。但自2024年三季度起，水泥价格逐步企稳，公司吨售价环比增长4.7%。
• 海外业务表现亮眼：2024年公司海外营收增长显著，达到79.84亿元，同比增长47%。海外水泥销量1,620万吨，同比增长37%。海外水泥吨售价达492.84元/吨，远高于国内水平，且2024下半年环比增长8.8%。
• 非水泥业务增长显著：非水泥业务营收占比达45%，同比增长6.55%。其中，骨料业务销量增长9%，营收增长5.18%，毛利率达47.92%，同比提升2.04个百分点，成为公司重要的利润来源。
• 资本开支加速，国际化布局深化：2024年公司签约尼日利亚水泥产能1,060万吨/年和巴西骨料产能880万吨/年项目，2025年资本性支出计划达133亿元，为2024年的两倍，主要用于骨料及海外水泥产能、替代燃料建设。
• 盈利指标稳定：毛利率从24.7%提升至26.0%，净利率维持在6.4%-7.1%区间，净资产收益率从8.0%提升至8.2%，资产回报率和投资回报率也呈上升趋势。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

营收与利润增长趋势

• 2025-2027年营收增长率：5.83% / 6.37% / 5.26%
• 2025-2027年归母净利润增长率：-4.46% / 9.76% / 13.20%

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司海外及非水泥业务成长性良好，具备行业领先地位。

风险提示

• 水泥价格修复不及预期
• 海外业务拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动风险

估值与财务指标

总结

华新水泥在2024年面对国内水泥市场持续萎缩的挑战，仍通过海外业务的强劲增长和非水泥业务的稳步扩张，保持了整体业务的韧性。公司计划加大资本开支，深化国际化布局，未来三年有望实现业绩的逐步回升。分析师认为，公司具备良好的成长潜力，维持“增持”评级。然而，需关注水泥价格修复、海外拓展、原材料价格及汇率波动等潜在风险。