20210921-浙商证券-快递行业专题报告_行业累计单量已超19全年_韵达6-8月单价环比连续维增_17页_1mb

快递行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月快递行业的发展情况，指出行业整体呈现量价双升趋势，价格战初步改善，预计9月快递业务量将继续保持高速增长。同时，报告强调政策监管对行业的影响，认为强监管将有助于价格战回归良性，推动行业出清，进一步巩固龙头企业的竞争优势。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2021年8月全国快递单量同比增长24.24%，前8月累计单量已超2019全年。
  • 预计9月快递业务量同比增速约为25%，全年快递业务量有望突破千亿。
  • 行业收入同比增长15.49%，前8月累计收入同比增长23.41%。

• 价格趋势：

  • 8月行业票单价环比提升0.08元至9.34元，义乌地区单价基本持平。
  • 韵达股份是A股3家电商快递企业中唯一6-8月票单价连续环比维增的公司，8月单价提升至2.05元。
  • 价格战初步改善，政策监管和旺季来临将推升单价。

• A股快递公司表现：

  • 韵达和圆通前8月单量已超2019全年。
  • 顺丰、韵达、圆通、申通的市占率分别为9.65%、16.96%、15.35%、10.16%。
  • 顺丰继续领跑A股快递公司，8月快递收入同比增长24.33%，2年复合增速26.39%。
  • 韵达8月快递收入同比增长15.34%，2年复合增速8.30%。
  • 申通收入同比增长7.16%，但2年复合增速下降2.33%。

• 行业格局：

  • 快递服务品牌集中度指数CR8为80.8%，较上年同期下降2.4个百分点。
  • A股快递CR4为52.0%，较2019年同期提升3.7个百分点，显示单量仍向龙头集中。

• 投资策略：

  • 价格战回归良性，龙头价值修复可期。
  • 估值应更多从规模角度出发，关注单量、资产、资本规模三大维度。
  • 建议关注通达系龙头中通快递及韵达股份，以及直营系龙头顺丰控股。

关键信息

行业增长驱动

• 电商网购：仍是快递行业的主要增长动力。
• 直播带货：作为新兴网购模式，市场大且增长快，但当前统计口径可能低估其实际贡献。
• 下沉与出海：快递服务逐步向三四线城市及海外市场扩展。

价格战改善

• 单价企稳：8月行业票单价环比提升0.08元，义乌地区单价基本持平。
• 韵达表现：8月票单价环比提升0.01元，为A股3家电商快递企业中唯一6-8月连续维增的公司。
• 政策影响：政策监管加强，有利于遏制低价竞争，提升行业整体利润率。

估值逻辑

• 估值锚转向规模端：未来估值应更多关注企业的规模、资产及资本实力，而非短期利润。
• 成本与价格关系：低成本龙头在网络扩展与服务品质上具有竞争优势，有助于构建行业壁垒。

风险提示

• 监管政策落实不及预期：政策效果可能不如预期，影响行业价格结构。
• 资本进入扰乱市场：新增资本可能对现有市场格局造成冲击。
• 价格战超预期：若价格战持续，可能影响行业利润空间。

投资建议

• 看好龙头：顺丰、韵达、圆通等企业在价格、单量、市场份额等方面表现突出。
• 关注政策催化：政策推动下，行业将逐步走向良性竞争。
• 估值调整：从利润导向转向规模导向，提升对龙头企业的估值空间。

行业评级

• 物流Ⅱ行业：看好

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附：主要数据对比（2021年8月）