快递行业专题报告：派费传导通畅，9月行业票单价环比+0.41元-20211020-浙商证券-17页_1mb

快递行业专题报告总结

核心内容

2021年9月，中国快递行业整体呈现量价双升态势，行业票单价环比提升0.41元至9.75元，全国快递单量同比增长16.78%至94.5亿件，前9月累计单量同比增长36.74%。预计10月快递业务量增速约为22%，全年快递业务量大概率突破千亿，未来两年有望维持20%以上的同比增长。

主要观点

• 派费传导改善：派费提升向前端传导通畅，9月行业票单价环比提升0.41元，表明恶性价格战已初步改善。
• 龙头表现突出：顺丰、韵达、圆通、申通的票单价环比均有提升，其中韵达为A股电商快递企业中唯一实现6-9月票单价连续增长的公司。
• 市场格局集中：行业CR8指数为80.8%，较上年同期下降2.1个百分点；CR4指数为52.1%，较2019年同期提升3.4个百分点，显示市场向头部企业集中。
• 政策驱动行业修复：《浙江省快递业促进条例》等政策的出台，标志着监管对价格战和末端权益的重视，有助于行业向盈利修复演进。
• 估值体系转型：未来估值应更多关注规模端，如单量、资产和资本规模，而非仅依赖利润指标。
• 投资建议：建议关注通达系中韵达股份和中通快递，以及直营系的顺丰控股，其在行业修复中具有较强价值修复潜力。

关键信息

行业数据

• 单量：2021年9月快递单量94.5亿件，同比增长16.78%；前9月累计单量767.7亿件，同比增长36.74%。
• 收入：2021年9月快递收入921.4亿元，同比增长11.78%；前9月累计收入7430.8亿元，同比增长21.84%。
• 单价：9月行业票单价9.75元，环比提升0.41元；义乌地区票单价2.94元，环比提升0.31元。

A股快递公司表现

• 单量市占率：韵达 > 圆通 > 申通 > 顺丰。
• 单量增长：顺丰同比增长21.70%，韵达同比增长11.28%，圆通同比增长19.39%，申通同比增长16.28%。
• 票单价增长：韵达环比提升0.09元至2.14元，圆通提升0.15元至2.28元，申通提升0.14元至2.11元，顺丰提升1.62元至17.60元。
• 收入增长：顺丰同比增长15.98%至155.95亿元，韵达同比增长10.66%至34.78亿元，圆通同比增长24.98%至33.12亿元，申通同比增长12.83%至21.11亿元。

投资策略

• 政策驱动：政策监管是行业景气修复的源头，预计未来全国范围内将形成示范效应。
• 投资方向：建议关注龙头公司，通达系以韵达股份和中通快递为代表，直营系以顺丰控股为代表。
• 估值体系：未来估值应更多关注规模端，包括单量、资产和资本规模，而非仅基于利润。

风险提示

• 政策落实不及预期：监管政策未能有效遏制低价竞争或保障末端权益。
• 资本进入干扰：资本涌入可能扰乱现有市场格局。
• 价格战超预期：价格战可能持续影响行业利润。

总结

本报告指出，2021年9月快递行业在政策推动下，派费传导改善，行业单价和单量同步增长，市场格局进一步向龙头集中。预计2021全年快递业务量将突破千亿，未来两年维持20%以上增长。投资方面，建议关注龙头企业的价值修复，估值体系应转向规模端。同时，需警惕政策落实效果、资本干扰及价格战超预期等风险。