20211206-美尔雅期货-铜周报_预期博弈激烈_铜价支撑仍强_26页_1mb

铜价分析总结（20211206）

核心内容

本报告主要分析了2021年12月铜价的宏观和产业基本面，以及市场策略和行情展望。整体来看，铜价在宏观层面受到海外加息预期和通胀预期降温的压制，但在产业基本面支撑下仍保持韧性，预计未来价格可能因库存矛盾而出现上行驱动。

主要观点

宏观层面

• 加息预期升温：美联储官员近期表现出鹰派态度，市场预期2022年将至少进行两次加息以控制通胀。
• 通胀预期降温：美国十年期通胀预期回落至2.45%附近，美元指数维持高位震荡偏强。
• 国内政策宽松：国内降准预期增强，信用边际宽松，财政刺激或将落地，流动性仍较充裕。
• PMI数据表现：欧美制造业PMI持续高于荣枯线，显示海外需求稳定；中国制造业PMI回升，显示需求端有所改善。
• CPI与PPI趋势：PPI或已见顶，CPI将温和回升，市场对通胀的担忧逐渐减弱，关注点转向稳增长和信用风险。

关键信息

产业基本面

铜精矿供给

• 全球铜矿产量：2021年8月全球铜矿产量同比增长1.87%，1-8月累计产量同比增长4.04%。
• 全球精炼铜市场：8月供应过剩5.2万吨，但整体仍处于短缺状态。
• 中国进口情况：10月铜精矿进口量同比增长6.31%，1-10月累计同比增长6%。
• 加工费低位运行：SMM进口铜精矿指数报61.93美元/吨，加工费维持在60美元/吨低位。

精炼铜产量

• 国内产量：10月精炼铜产量86万吨，同比下滑6.46%；1-10月累计产量同比增长3%。
• 限电影响：10月多数冶炼厂因限电影响产量，但10月下旬政策有所缓解。
• 检修影响：部分冶炼厂因检修影响产量，导致电解铜产量进一步下降。

精废价差

• 价差收窄：本周精废价差为1295元/吨，较上周收窄519元。
• 废铜成本优势：在当前价差水平下，废铜仍具成本优势，但短期内因政策不确定性，废金属贸易减少。

消费端表现

• 电线电缆：电力投资数据改善明显，电网投资加速完成年度目标。
• 空调：10月空调产销量同比增长，库存拐点出现，铜管开工率回升，企业重回旺季补库模式。
• 汽车行业：10月汽车产销同比小幅下降，但新能源汽车产销同比增长超1.3倍。
• 房地产：10月房屋竣工面积同比增长16.3%，新开工面积同比下滑，显示地产市场流动性承压。

其他要素

库存情况

• 三大交易所库存：截至12月3日，总库存17.31万吨，较上周减少1.15万吨。
• LME库存：LME铜库存减少至7.84万吨，注销仓单占比降至10%。
• 保税区库存：国内保税区库存连续八周下滑，上海保税区库存降至16.96万吨，广东降至1.39万吨。

市场情绪

• CFTC非商业净持仓：非商业多头净持仓降至新低，空头加仓迹象明显，市场情绪偏谨慎。
• 基差走势：铜1#上海有色均价与连三合约基差为585元/吨，基差季节性变化趋势明显。

行情展望

• 铜价走势：上周铜价承压下探，周五略有反弹，价格未跌破68500元/吨。
• 基本面支撑：矿山供给释放不及预期，南非铜矿存在变种毒株扰动风险，国内产量虽有增长但增量有限。
• 库存矛盾：当前库存处于低位，若库存矛盾进一步凸显，或驱动价格上行。
• 策略建议：当前仍不过分看空铜价，需关注库存变化及宏观政策动向。

总结

铜价在宏观层面受到海外加息预期和通胀预期降温的压制，但产业基本面仍具支撑。国内产量虽有回升，但限电和检修影响仍存，消费端改善有限，库存处于低位。LME铜库存去化放缓，注销仓单减少，现货持续升水背景下，注销仓单有望补充。市场情绪偏谨慎，CFTC非商业净持仓降至新低，空头加仓迹象明显。未来若库存矛盾进一步凸显，铜价可能迎来上行驱动，但短期内价格仍受宏观压制。