铜月报：静待美债法案落地，铜价或探底回升-20210930-美尔雅期货-26页_1mb

静待美债法案落地，铜价或探底回升

核心内容概述

本报告分析了2021年9月铜价的宏观与产业基本面，并对10月行情进行了展望。整体来看，宏观环境存在不确定性，但产业基本面仍对铜价形成支撑，预计铜价在十月将呈现探底回升走势。

主要观点

• 宏观面：发达国家制造业PMI回落，经济由过热转向滞胀担忧，后期将维持高位震荡；美联储态度偏鹰，11月公布Taper时间表，12月启动缩减成为市场预期，流动性边际拐点尚未出现，通胀预期维持高位震荡，但难以形成强劲驱动。美国债务上限问题将在十一期间扰动市场情绪，预计十月宏观氛围将先紧后松。
• 产业基本面：铜精矿供给逐步恢复，TC反弹，显示矿山产能恢复周期开始，对铜价影响偏中长期；国内精铜产量低速增长，废铜供给紧张，精废价差更利于精铜消费；国内保税区库存加速去化，LME铜库存也持续减少，现货升贴水高位运行，对铜价形成较强支撑。
• 行情展望：铜价在9月震荡运行，反复测试下方67500附近的支撑位；十月前半段受美债上限问题影响，市场情绪谨慎，铜价承压；后半段随着法案通过，宏观情绪缓和，铜价或探底回升，节后或有进多机会。

关键信息

宏观面

• 发达国家制造业PMI：9月欧元区、英国、美国制造业PMI均回落，验证经济由过热转向滞胀阶段，后期将维持高位震荡。
• 中国制造业PMI：9月中国制造业PMI录得49.6，连续五个月回落并运行至荣枯线下方，显示生产与需求端均疲软。
• CPI与PPI：中国8月CPI同比增长0.8%，PPI增长9.5%，CPI与PPI剪刀差扩大，下游加工利润受压制，但市场仍存在货币宽松与基建托底预期。
• 美元指数：9月美元指数逐渐走高，压制市场风险情绪。

产业基本面

铜精矿供给

• 全球矿山产量：2021年6月全球铜矿产量同比增长4.56%，显示原料端逐步恢复。
• 中国铜矿进口：2021年8月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长18.86%，累计进口同比增长7.5%，但进口仍面临海外货源偏紧、价格高企及海关检验严格等问题。
• TC变化：9月SMM进口铜精矿指数报65.29美元/吨，较上周上涨2.88美元/吨；CSPT上调四季度铜精矿指导价至70美元/吨，反映矿山产能集中释放，对铜价影响偏中长期。

精炼铜产量与进口

• 中国精炼铜产量：8月产量87.4万吨，同比减少2.24%；1-8月累计产量同比增长5.1%。
• 精炼铜进口：8月进口量39.4万吨，同比减少41%；1-8月累计进口量361.3万吨，同比下滑15%。

废铜供给

• 废铜进口：8月再生铜原料进口12.98万吨，环比减少13.1%；预计9月废铜进口仍将受到抑制，国内废铜供给紧张局面难改。

消费端

• 电线电缆：8月电源与电网投资均有所提速，四季度仍有上升空间。
• 空调：8月空调产量与销量同比增长，显示三季度销售韧性，四季度有望迎来生产旺季。
• 汽车：整体汽车产销同比下滑，但新能源汽车产销保持快速增长，8月新能源汽车产销量分别达30.9万辆和32.1万辆，同比增长均超1.8倍。
• 房地产：8月房屋竣工面积累计增长26%，显示竣工周期加速，对铜需求具有支撑作用。

其他要素

• 库存变化：三大交易所铜库存减少，LME与SHFE库存去化加速；保税区库存持续下降，接近前低20万吨。
• 升贴水：LME铜现货升水维持在10美元/吨以上，国内现货升水持续走高，显示市场对铜的需求旺盛。
• 基差：截至9月30日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为765元/吨，反映现货市场对铜的强劲需求。
• CFTC非商业净持仓：9月非商业净多头持仓减少，显示市场多头情绪谨慎，净多头水平维持低位。

行情展望

• 十月走势：前半段受美债上限问题影响，市场情绪谨慎，铜价承压；后半段随着法案通过，宏观情绪缓和，铜价或探底回升。
• 策略建议：节后或有进多机会点位，建议关注宏观政策变化与基本面支撑力度。

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