20221015-西南证券-泸州老窖-000568.SZ-高增势能不断延续_经营韧性持续增强_4页_1mb

高增势能不断延续，经营韧性持续增强

核心内容概述

公司于2022年前三季度发布业绩预告，显示出强劲的盈利增长态势。前三季度实现归母净利润80.5-82.6亿元，同比增长28.3%-31.6%；单三季度归母净利润25.2-27.2亿元，同比增长23.0%-33.0%，增速中值为28%，符合市场预期。公司不仅在宏观经济承压和疫情反复的背景下保持增长，还在多个市场中持续推进品牌建设和市场布局，展现出良好的经营韧性和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 高增势能延续，经营韧性十足

• 业绩表现：公司前三季度归母净利润同比增长28.3%-31.6%，单三季度增长23.0%-33.0%，整体增速平稳。
• 市场背景：尽管面临宏观经济压力和疫情散点爆发，公司仍能保持增长，显示出强大的市场适应能力和运营效率。
• 增长驱动：三季度营收端增速延续上半年的高增趋势，表明公司增长动力持续。

2. 市场端策略

• 优势市场深耕：公司专注于西南、华北等优势市场，推动渠道拓展。
• “百城计划”启动：下半年全面启动“百城计划”，加速全国化布局，扩大品牌覆盖面。
• 低度国窖增长强劲：低度国窖在600-800元价格带具有突出竞争优势，消费受众更广，品牌力强，助力公司整体增长。

3. 品牌建设与营销体系

• 双品牌复兴：公司持续推进“日盛”与“国窖”双品牌战略，增强品牌影响力。
• 高端国窖布局：国窖1573在千元价位市场地位稳固，泸州老窖品牌通过特曲60版和1952布局高线次高端市场。
• 品牌特色IP：公司通过“活态双国宝”打造非遗类文化IP，提升品牌内涵和市场辨识度。

4. 高端化与结构优化

• 产品结构优化：公司聚焦国窖1573、特曲60版、老字号特曲等核心大单品，推动产品结构高端化。
• 双轮驱动：国窖与泸州老窖双品牌协同发展，增强市场竞争力，为公司提供持续增长动力。

5. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为7.03元、8.97元、11.25元。
• PE估值：对应PE分别为30倍、24倍、19倍，显示估值逐步下降，但盈利增长稳定。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司兼具成长性和确定性。

财务预测与估值数据

风险提示

• 经济大幅下滑风险：宏观经济环境变化可能对公司业绩产生负面影响。
• 新冠疫情反复风险：疫情可能对市场拓展和消费行为造成不确定性。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：涨幅在-20%以下。

附录：分析师信息

• 分析师：朱会振

• 执业证号：S1250513110001

• 电话：023-63786049

• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

• 联系人：竺文钊、王书龙

• 电话：023-63786049

• 邮箱：dwzfy@swsc.com.cn、wsl@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券发布，具有合法合规性，所有信息均来自公开渠道，分析基于专业判断，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，谨慎决策。未经授权，禁止转载或引用本报告内容。