20230828-国金证券-泸州老窖-000568.SZ-业绩超预期兑现_渠道禀赋势能不减_4页_987kb

报告摘要

泸州老窖2023年上半年业绩报告总结：

业绩概要：公司于2023年8月28日披露半年报，期内营收1459亿元，同比增长251%；归母净利709亿元，同比增长282%。23Q2营收698亿元，同比增长305%；归母净利338亿元，同比增长282%。业绩超预期，此前预期区间为20-25%。
产品结构：中高档酒营收1299亿元，同比增长25%，量降3%，价涨29%，毛利率提升21个百分点至92.5%；其他酒类营收152亿元，同比增长29%，量增21%，价稳，毛利率提升51个百分点至54.4%。
利润结构：归母净利率同比下降13个百分点至约48.4%，主要因销售费用率上升10个百分点，以及税金及附加占比增加。23Q2销售费用同比增241%，促销活动增加。
业绩质量：合同负债环比增21亿元至193亿元；销售收现同比增257%，应收款项融资略有提升。公司回款率预计60-70%，库存在2个月左右，渠道运营良好。
未来预测：预计2023-2025年营收年增长率分别为23%、21%、20%；归母净利年增长率分别为28%、24%、22%。对应EPS为8.99元至13.58元，当前PE估值254-168倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济承压、行业政策、全国化外拓不及预期、食品安全风险。