20181223-华创证券-泸州老窖-000568.SZ-调研报告_行业判断理性_经营务实稳健_5页_821kb

泸州老窖调研报告总结

核心内容

泸州老窖（000568）近期在投资者交流会上对行业趋势、公司经营策略及未来规划进行了说明，整体判断理性，策略务实稳健。

行业判断

• 行业周期：白酒行业处于调整期，费用投入将加大，整体趋势与前期判断一致。
• 行业特征：白酒行业具有明显后周期特征，此前先行指标已出现下行，预计未来几年仍处于调整期。
• 行业变化：
  • 集中度提升：村酒、县酒逐步消失，地市酒企也将逐步退出，市场份额向核心品牌集中。
  • 渠道变化：经销商面临新通路挑战，社交平台（如微信）可能对传统渠道形成冲击。
  • 消费群体变化：80/90后消费群体消费习惯与传统群体有显著差异。
• 库存与费用：渠道库存相对良好，但隐性库存存在一定压力；预计明年白酒企业费用投入将大幅增加，费用耗损率加大。

经营策略

• 抓机遇：利用行业调整期，积极把握市场机会。
• 升品牌：持续提升国窖1573品牌力，定位时尚品味，适应年轻消费群体。
• 扩市场：推进全国化市场布局，重点发展华东、华南市场，实施渠道下沉策略。
• 具体措施：通过“国窖荟”、“七星盛宴”等活动加强品牌宣传与消费者培育。

未来展望

• 业绩目标：公司确保明年业绩正增长，增速视市场情况而定。
• 国窖1573：增长速度有所放缓，但仍在预期范围内，未来增长潜力来自薄弱市场的快速扩张。
• 新品推出：推出鸿运568，积极试水超千元价格带。
• 其他单品：泸州老窖品牌（如特曲、博大头二曲）已显现较好增长势头，全年增速预计达50%左右。
• 费用控制：明年不盲目增加费用投入，以保持费用率稳定。

关键财务预测

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 理由：公司管理层对行业趋势判断理性，经营策略务实，未来增长潜力来自品牌升级与渠道扩张。

风险因素

• 宏观经济下行
• 竞争加剧
• 需求不及预期

财务比率分析

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。

研究团队介绍

• 组长、高级分析师：方振（CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验）
• 分析师：张燕（上海社会科学院硕士，2年食品饮料研究经验）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券研究所）
• 研究所所长、首席分析师：董广阳（上海财经大学经济学硕士，10年食品饮料研究经验，曾获多项最佳分析师奖项）

联系方式

联系信息

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 报告所载信息仅供参考，不构成投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。
• 报告内容和意见可能随市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。