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泸州老窖2018年12月投资者交流大会总结

核心内容概述

泸州老窖在2018年12月23日召开了投资者交流大会，会上公司领导与投资者就行业发展趋势和公司未来规划进行了深入沟通。公司明确表示，白酒行业正向核心品牌和核心产区集中，2019年将继续聚焦五大单品，推进“升品牌、扩市场、抓机遇”三大战略目标，以实现品牌复兴。

主要观点与关键信息

行业分析

• 行业属性：白酒行业是“好行业”，具有“经济后周期”属性，宏观经济数据往往是酒类行业的先行指标，酒类数据通常滞后于整体经济走势9-12个月。
• 竞争格局：白酒行业竞争加剧，行业将向核心品牌和核心产区集中，未来将形成明显的两极分化。
• 消费群体变化：80后、90后及00后将成为新的消费主力，其消费特点不同于以往，品牌力和产品定位需相应提升。

公司战略

• 升品牌：公司目前仍处于品牌追随者阶段，未来将提升品牌力和消费群体，尤其在高端和时尚市场。
• 扩市场：公司将进行“东进南下”的横向市场拓展，并在县级市场进行纵向深耕，以填补空白市场。
• 抓机遇：公司强调自身实力的重要性，认为在行业周期调整时，机遇属于有准备的企业。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为50元，对应2019年16倍动态市盈率。
• 当前股价：2018年12月21日股价为39.68元。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入增速分别为25%、20%、17%，净利润增速分别为35%、30%、23%。

风险提示

• 经济下行：宏观经济下行可能导致高端酒动销放缓。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响市场开拓。

公司动态与财务数据

财务指标预测

财务数据

• 资产负债率：2016年18.6%，2017年22.5%，2018年21.2%，2019年19.5%，2020年17.7%。
• 流动比率：2016年3.93，2017年3.27，2018年3.72，2019年4.28，2020年4.89。
• 速动比率：2016年2.9，2017年2.6，2018年3.1，2019年3.6，2020年4.2。

投资回报率

• ROIC/WACC：0.2（各年份相同）。
• PEG：0.2（2016）、0.1（2017-2020）。
• CAGR：39.7%（2016）、24.8%（2017）、23.5%（2018）、21.9%（2019）、20.6%（2020）。

估值分析

• 市盈率：2016年42倍，2017年12.6倍，2018年16.3倍，2019年12.5倍，2020年10.1倍。
• 市净率：2016年7.3倍，2017年3.7倍，2018年3.0倍，2019年2.4倍，2020年2.0倍。
• P/S：2016年9.4，2017年5.4，2018年4.3，2019年3.6，2020年3.1。
• EV/EBITDA：2016年29.6，2017年16.9，2018年13.2，2019年9.8，2020年8.0。

投资者交流会重点

行业六大判断

1. 白酒是“好行业”，具有自主知识产权和良好发展前景。
2. 当前白酒行业仍面临挑战，未来风险可能逐步释放。
3. 行业具有“经济后周期”属性，宏观经济指标领先酒类数据。
4. 品牌和产区集中化趋势明显，行业将形成两极分化。
5. 经营渠道将发生变化，线上渠道的重要性日益凸显。
6. 消费群体将发生变化，新消费群体将引领行业变革。

公司战略解读

• 升品牌：提升品牌力和消费群体，向高端市场靠拢。
• 扩市场：横向拓展华东、华南市场，纵向深耕县级市场。
• 抓机遇：强调企业自身实力，抓住行业调整期的机遇。

总结

泸州老窖在2018年投资者交流大会上明确了未来三年的发展战略，即“升品牌、扩市场、抓机遇”。公司认为，白酒行业将向核心品牌和核心产区集中，因此需要提升品牌力、拓展市场份额，并在行业调整期抓住机遇。财务数据显示，公司未来三年将保持稳定增长，收入和净利润均有望提升。投资建议为“买入-A”，目标价为50元，对应2019年16倍市盈率。风险提示包括经济下行和竞争加剧。