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多策并举，缓解小微企业融资难

核心内容

2018年8月22日，国务院常务会议部署了进一步推进缓解小微企业融资难的措施，强调在坚持稳健货币政策的前提下，通过多种手段降低融资成本、增加融资供给，支持中小企业发展。同时，会议也对天然气稳定发展和绿色能源改革提出了明确要求，以实现保增长与绿色发展并重的目标。

主要观点

• 支持中小企业融资：会议明确要求金融机构增加对小微企业的贷款，同时推动结构性去杠杆，确保政策重点放在调整杠杆结构上，而非单纯扩大总量。
• 货币政策精准施策：政策关注点从总量调控转向疏通政策传导机制，通过多种方式增加小微企业融资可得性，包括提升低等级高收益债发行力度、创新融资渠道、拉长久期等。
• 绿色能源与传统能源同步发展：在保障传统能源供应的同时，加快绿色能源布局，如生物燃料乙醇产业，推动环保投资成为未来经济发展的重要方向。
• 风险提示：政策执行可能存在超预期变动，经济复苏可能不及预期，以及黑天鹅事件的发生，需保持警惕。

关键信息

1. 融资支持措施

• 增加小微企业贷款：鼓励金融机构加大对中小微企业的信贷支持，降低融资成本。
• 创新融资方式：支持发行小微企业贷款资产支持证券，增设小微信贷专项考核指标。
• 优化监管考核：将金融机构绩效考核与小微信贷投放挂钩，提高贷存比指标容忍度，缩短贷款审批周期。

2. 货币政策方向

• 稳健货币政策：不搞“大水漫灌”，注重调控的精准性和有效性。
• 疏通政策传导机制：通过融资工具创新和贷款期限拉长，确保政策效果传导至实体经济。
• 平衡发展与风险：在支持中小企业融资的同时，有效防范和化解金融信贷风险。

3. 天然气与绿色能源改革

• 天然气稳定发展：加强现有天然气供应保障，加大国内勘探开发力度，完善调峰和应急机制。
• 绿色能源布局：确定生物燃料乙醇产业总体布局，推动绿色能源与传统能源协同发展。
• 环保投资重心：预计环保投资仍将是未来经济发展的重点之一，兼顾增长与可持续性。

4. 杠杆率分析

• 整体杠杆率稳定：2017年末我国杠杆率为248.9%，今年二季度基本维持这一水平。
• 杠杆结构优化：上游行业资产负债率处于10年低位，中下游行业杠杆率高主要由中小企业融资难造成。
• 预期杠杆率回落：随着融资政策倾斜，下半年中小企业融资难问题将缓解，杠杆率有望逐步回落。

分析师与机构信息

• 分析师：冯钦远（证书编号：S1100513040002），联系方式：021-68416988，邮箱：fengqin@cczq.com
• 联系人：梁燕子（证书编号：S1100117090002），联系方式：021-68595121，邮箱：liangyanzi@cczq.com
• 机构名称：川财证券有限责任公司
• 机构地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

报告声明

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总结

国务院常务会议通过多方面政策组合，旨在缓解小微企业融资难题，同时推进结构性去杠杆，确保经济稳健发展。政策聚焦于货币政策传导机制的优化、融资渠道的创新以及绿色能源与传统能源的协同发展。报告指出，随着政策的逐步落实，中小企业融资环境有望改善，杠杆率也将逐步回落，但政策执行过程中仍需关注潜在风险。