20211224-华泰期货-宏观资产负债表_国务院常务会议确定跨周期调节措施_8页

国务院常务会议及宏观市场分析总结

核心内容概述

2021年12月23日，国务院常务会议召开，重点部署了跨周期调节措施，以推动外贸稳定发展，并做好《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效后的实施工作。会议强调了对进出口的政策支持、人民币汇率的稳定、跨境电商等外贸新业态的鼓励，以及对企业的配套服务和物流压力的缓解。此外，央行通过逆回购操作维持年末流动性平稳，财政和金融市场的表现也反映出市场对政策预期的反应。

主要观点与关键信息

央行流动性操作

• 逆回购操作：央行开展了7天期和14天期逆回购操作共200亿元，当日有100亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。
• 流动性边际变化：12月23日央行流动性边际收紧，体现在逆回购数量减少和人民币汇率下行。
• 政策导向：会议指出要加强进出口政策支持，保持人民币汇率基本稳定，鼓励跨境电商发展，增设跨境电子商务综合试验区，并对加工贸易企业内销暂免征收缓税利息。

财政市场动态

• 国债期货表现：12月23日，国债期货全线收涨，10年期主力合约上涨0.19%，5年期上涨0.14%，2年期上涨0.06%。
• 利率债收益率变化：银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券收益率下行0.75bp至3.0815%，5年期国开活跃券收益率下行3.25bp至2.837%；10年期国债活跃券收益率下行0.84bp至2.8615%，5年期国债活跃券收益率上行0.25bp至2.675%。
• 地方债发行量：地方债发行量走势显示市场对财政政策的持续关注。

金融市场表现

• 货币市场利率：12月23日，货币市场利率涨跌互现，1天期同业拆借利率下跌5.57个基点至1.6421%，7天期上涨1.18个基点至2.0153%，14天期上涨12.76个基点至3.0729%，1个月期上涨14.43个基点至3.0676%。
• 质押式回购利率：1天期质押式回购利率下跌5.06个基点至1.6145%，7天期下跌6.93个基点至1.8924%，14天期上涨14.98个基点至3.0721%，1个月期下跌8.2个基点至2.9047%。

企业端表现

• 信用债市场：12月23日，各期限信用债收益率多数下行，全天成交金额超1360亿元，共成交1446只信用债。
• 信用利差变化：企业信用利差整体下行，462只信用债上涨，180只持平，776只下跌。

居民端表现

• 商品房成交：12月23日，30城大中城市商品房成交面积较前一日下降1%，二线城市商品房成交面积增长27%，三线城市增长19%。

数据来源与方法说明

• Z值计算：Z值基于逆回购价格和数量、人民币汇率、SHIBOR利率、同业存单利率、产业信用利差、上游端价格（铝价、铜价、铁矿价、矿价综合指数）和下游端价格（农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格、鱼类肉类价格）等指标，时间区间为过去200个交易日。
• 数据来源：Wind 和华泰期货研究院。

附注

• 投资咨询业务资格：本报告由华泰期货有限公司宏观组研究员徐闻宇和吴嘉颖发布，联系方式包括电话和邮箱，以及相应的从业资格号和投资咨询号。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告内容仅反映发布当日观点，可能随时间变化而调整。投资者应自行判断，不承担因依赖本报告而产生的任何责任。

图表说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览。
• 图2-图19：展示了人民币汇率走势、国债及国开债收益率曲线、地方债发行量、DR利率变动、同业存单到期收益率、利率互换、票据市场、上证国债逆回购收益率、深证国债逆回购收益率、R-DR收益率、非银金融A股市盈率/市净率、企业债收益率、产业信用利差、企业信用利差、上游生产端价格变动、下游消费端价格变动、商品房成交变动等。

结论

国务院常务会议强调跨周期调节，以支持外贸发展和稳定市场预期。央行通过逆回购操作维持流动性平稳，财政和金融市场表现显示政策支持效果初显。企业端信用债市场表现稳健，居民端商品房成交有所波动，反映出不同区域市场的差异。整体来看，政策导向对市场情绪和资金流动产生积极影响，但需关注后续政策执行效果和市场变化。