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固定收益研究团队：国务院常务会议点评

核心内容

2022年4月6日，国务院常务会议强调“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具”，旨在推动“宽信用”，而非“宽货币”。会议未提及降准，而是聚焦于结构性货币政策工具的使用，表明当前政策重点在于优化信贷结构并支持特定经济领域。

主要观点

• 政策导向明确：会议强调“总量和结构双重功能”，即在稳定信贷总量的同时，优化信贷结构，重点支持农业、小微企业、新市民、保障性住房、重点项目建设、制造业中长期贷款、科技创新和普惠养老等领域。
• 市场预期落空：与以往降准前的国常会不同，此次未明确提及降准，反而强调再贷款等工具，这可能意味着市场对“宽货币”政策的预期未能实现，进而对债券市场构成调整压力。
• 对债市的影响：若政策重点在“宽信用”而非“宽货币”，则可能对债市形成不利影响。市场此前对“宽货币”预期较高，但实际政策方向可能与之不符，从而引发债市回调风险。
• 未来政策可能性：尽管无法完全排除4月降准或降LPR的可能性，但若仅是降OMO、MLF等短期工具，则难以形成持续宽松的货币政策环境，对债市的支撑有限。

关键信息

• 会议背景：2022年4月7日发布的国务院常务会议内容，聚焦于货币政策工具的运用。
• 政策工具：会议重点提及再贷款等结构性货币政策工具，而非降准或降息。
• 政策目标：通过宽信用支持实体经济，缓解经济下行压力，而非单纯通过宽松货币来刺激市场。
• 市场反应：投资者需警惕债市调整风险，尤其是若政策未转向“宽货币”。
• 风险提示：政策变化存在不确定性，可能对市场产生超预期影响。

债券市场分析

• 宽信用 vs 宽货币：会议强调“宽信用”，表明政策重心在于支持特定经济领域，而非全面宽松。
• 再贷款作用：再贷款作为基础货币补充方式，可能降低降准的必要性，从而对债市形成压力。
• 市场预期与现实偏差：若市场此前预期“宽货币”政策，而实际政策为“宽信用”，则可能导致市场情绪波动，引发债券价格调整。
• 政策组合影响：若政策组合为“宽信用+宽财政+松地产”，则可能对债券市场形成一定的压力，而非利好。

风险提示

• 政策变化超预期：市场可能因政策方向调整而面临不确定性，需关注后续政策动向。
• 市场情绪波动：投资者需警惕因政策预期落空而导致的市场情绪变化，进而影响债券价格。

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