20240707-华泰期货-甲醇半年报_进口回升及MTO检修_港口进入库存回建周期_20页_1mb

甲醇半年报：供需分析与市场展望

港口与内地供需动态

港口方面：3月港口快速去库，主要因伊朗装置检修导致进口低位，基差一度冲高。5月后，兴兴、诚志等MTO装置亏损检修拖累需求，港口库存从去库转为累库。三季度进口到港逐步上升，库存回建速率取决于MTO装置检修持续性。

内地方面：4-5月为春检集中期，库存维持低位。6月煤头甲醇检修结束，开工回升，库存逐步见底。内地产量与需求相比，新增需求刚性较强，三季度生产利润或继续压缩。

新装置投产与供需展望

海外新增产能：三季度将迎来集中投产期，包括马来西亚马油170万吨/年和美国Geismer 180万吨/年装置，名义产能增速达49%。叠加伊朗、非伊地区开工恢复，进口量预计进一步回升，港口库存进入回建周期。

国内新增产能：2024年名义产能增速仅1%，新增供应压力有限。宝丰四期新装置计划投产，总产能990万吨/年甲醇，关注MTO配套装置进度。

市场价格走势

5月下旬港口基差冲至350元/吨高位，反映现货紧张。6月后进口倒挂扩大，价格回落。内地与华东价差波动频繁，套利窗口短期关闭，预计三季度进口增量对内地价格压制有限。

投资策略

谨慎做空套保。关注进口回升与MTO装置检修对需求的扰动，库存回建节奏或引发价格调整。外购MTO利润下滑亦为关键观察点。

风险提示

上游煤价波动、下游MTO装置检修持续性、伊朗航运数据变化对进口量的影响。