20220923-东吴证券-爱迪转债_铝合金压铸行业领军企业_10页_566kb

爱迪转债详细总结

一、核心内容概览

爱迪转债（110090.SH）于2022年9月23日开始网上申购，发行规模为15.70亿元，募集资金净额将全部用于爱柯迪智能制造科技产业园项目。该转债存续期为6年，主体评级与债项评级均为AA，具有较高的信用等级。初始转股价为18.93元/股，正股爱柯迪（600933.SH）在申购日的收盘价为19.28元，对应的转换平价为101.85元，平价溢价率为-1.82%。债底估值为92.01元，YTM为2.33%，债底保护较好。

二、主要观点

1. 投资申购建议

• 预计上市首日价格范围：120.53~134.28元。
• 转股溢价率预测：约25%。
• 中签率预测：0.0045%，建议积极申购。
• 优先配售比例：预计为70.61%，原股东持股比例较高，股权较为集中。

2. 正股基本面分析

• 公司概况：爱柯迪是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业，拥有先进的设计理念和自主研发能力，具备精益化生产和管理能力。
• 技术应用：公司广泛应用节能熔炼、多段压射实时反馈控制技术、高真空压铸技术、柔性制造及薄壁加工等国内外领先技术。
• 营收增长情况：2017年以来营收稳步增长，2017-2021年复合增速为10.19%。2021年实现营业收入32.06亿元，同比增长23.75%，但归母净利润同比下降27.24%。
• 营收结构：汽车类收入占比长期保持在90%以上，构成较为稳定。
• 盈利能力变化：销售净利率和毛利率呈下降趋势，但整体仍高于行业平均水平。销售费用率波动较大，主要受成本列示调整影响；财务费用率波动较大，主要因汇率变动导致汇兑损益；管理费用率先升后降，主要与公司人员增加、设备投入及股份支付有关。

三、关键信息

1. 转债基本条款

• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日（2023年3月29日）至转债到期日（2028年9月22日）。
• 下修条款：15/30，85%。
• 有条件赎回条款：15/30，130%；未转股余额不足3000万元。
• 有条件回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%；投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途。
• 总股本稀释率：8.61%，对股本摊薄压力较小。

2. 债性和股性指标

• 纯债价值：92.01元。
• 纯债溢价率：8.68%。
• YTM（到期收益率）：2.33%。
• 转换平价：101.85元。
• 平价溢价率：-1.82%。

3. 实证模型预测

基于对331只可转债的实证模型，爱迪转债上市首日转股溢价率预计为23.41%，综合可比标的及模型预测，预计转股溢价率在25%左右，对应上市价格为120.53~134.28元。

四、风险提示

• 项目进展不及预期风险：智能制造科技产业园项目可能因各种因素延迟或未达预期。
• 违约风险：公司存在因外部环境变化导致违约的可能性。

五、相关研究

• 《博实转债：中国机器人领军企业》（2022-09-22）
• 《中期选举美国当下基本竞争格局解析》（2022-09-20）

六、图表目录

• 图1：2017-2022H1营业收入及同比增速（亿元）
• 图2：2017-2022H1归母净利润及同比增速（亿元）
• 图3：2019-2021年营业收入构成
• 图4：2017-2022H1销售毛利率和净利率水平（%）
• 图5：2017-2022H1销售费用率水平（%）
• 图6：2017-2022H1财务费用率水平（%）
• 图7：2017-2022H1管理费用率水平（%）

七、总结

爱迪转债作为铝合金压铸行业的重要融资工具，具备较好的债底保护和较高的信用评级，其发行规模和条款设计中规中矩。正股爱柯迪在汽车零部件领域具有较强的市场地位，营收增长稳定，但净利润受外部因素影响波动较大。预计转债上市首日价格在120.53~134.28元之间，转股溢价率在25%左右，中签率较低，建议积极申购。然而，需关注项目进展和公司信用风险。