20210820-国元证券-恒瑞医药-600276.SH-恒瑞医药2021年中报点评_仿制药及PD1承压_加码国内外管线布局_3页_1mb

恒瑞医药2021年中报总结

核心内容

恒瑞医药于2021年8月19日发布2021年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%；扣非后归母净利润26.47亿元，同比增长3.31%。Q2单季度营收为63.68亿元，同比增长10.15%，但归母净利润同比下降13.03%。

主要观点

• 业绩表现平稳：公司整体业绩保持稳定增长，费用控制良好，销售费用率和管理费用率均有所下降。
• 研发投入加大：2021H1研发投入达25.81亿元，同比增长38.48%，占销售收入比重为19.41%，显示公司对创新药研发的重视。
• 创新药稳步增长：创新药销售收入为52.07亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的39.15%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 仿制药及PD1产品承压：由于第三批集采影响，仿制药销售收入环比下降57%；卡瑞利珠单抗因医保谈判价格调整，导致销售收入环比出现负增长。
• 海外布局加速：公司在海外获得FDA临床批件3项，包括氟唑帕利（III期）、卡瑞利珠单抗（II期）和HR17031注射液（I期），并启动了首个国际多中心III期临床研究。

关键信息

财务数据

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预计分别为67.73亿元、81.16亿元、97.74亿元。
• EPS预计分别为1.06元、1.27元、1.53元。
• 对应PE分别为46倍、38倍、32倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：53.84元。
• 52周最高/最低价：115.01元 / 54.38元。
• 流通市值：350149.79百万元。
• 总市值：351797.29百万元。

风险提示

• 新产品临床和审批不及预期。
• 医保产品放量不及预期。
• 带量采购、医保谈判降幅超过预期。
• 带量采购品种放量不及预期。
• 医保控费超过预期。

研究背景与支持

• 相关研究报告：
  • 《国元证券公司研究-恒瑞医药（600276）2020年报及2021Q1季报点评：业绩逐渐回暖，医保放量可期》（2021.4.20）
  • 《国元证券公司研究-恒瑞医药（600276）2020年三季报点评：Q3业绩加速回升，基本符合预期》（2020.10.20）
  • 《国元证券公司研究-恒瑞医药（600276）2020年中报点评：疫情不改业绩恢复趋势，股权激励彰显信心》（2020.08.03）

报告作者信息

• 分析师：徐偲
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