20250401-中航证券-恒瑞医药-600276.SH-恒瑞医药（600276）_创新管线助力长期发展_出海已成第二增长引擎_5页_1mb
报告摘要
恒瑞医药2024年年报及公司研究总结
核心内容概览
2024年，恒瑞医药实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%；扣非后归母净利润61.78亿元，同比增长49.18%。公司创新药销售收入达138.92亿元，同比增长30.60%，成为推动业绩增长的重要动力。同时，创新药出海取得显著成效，成为公司业绩增长的第二引擎。
主要观点
创新药研发持续推进
- 公司在2024年获批上市2款1类创新药（富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗），累计在中国获批17款1类创新药、4款2类新药。
- 2022年至2024年研发费用分别为48.87亿元、49.54亿元和65.83亿元，占同期总收入的23.0%、21.7%和23.5%。
- 创新药临床试验进展顺利，报告期内有8项上市申请获NMPA受理，24项进入Ⅲ期临床，27项进入Ⅱ期临床，26项首次推进至Ⅰ期临床。
- 公司在肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学等多个领域布局广泛，未来三年预计获批上市创新产品及适应症约47项。
创新药出海成效显著
- 公司积极拓展海外市场，与国际领先企业合作，推动创新药全球化发展。
- 2024年，公司将GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729及DLL3 ADC创新药SHR-4849的全球独家开发、生产及商业化权利有偿许可给美国Kailera Therapeutics和IDEAYA Biosciences公司。
- 自2018年以来，公司已与全球合作伙伴完成13笔对外许可交易，涉及16个分子实体，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元。
- 公司已在全球多个国家和地区获得创新药国际临床试验资格，推动国际化进程。
关键信息
财务表现
- 2024年营业收入：279.85亿元，同比增长22.63%
- 2024年归母净利润：63.37亿元，同比增长47.28%
- 2024年扣非后归母净利润：61.78亿元，同比增长49.18%
- 2025-2027年EPS预测分别为1.07元、1.23元和1.42元，对应动态市盈率分别为45.97倍、40.06倍和34.73倍。
公司基本数据
- 总股本：6,379.00百万股
- 总市值：313,846.91百万元
- 流通股本：6,379.00百万股
- 流通市值：313,846.91百万元
- 资产负债率：8.07%
- 每股净资产：7.14元
- 市盈率（TTM）：49.53倍
- 市净率（PB）：6.89倍
- 净资产收益率（ROE）：13.92%
投资建议
- 投资评级：买入
- 未来六个月投资收益预期：相对沪深300指数涨幅10%以上
风险提示
- 药品研发不及预期
- 政策风险
- 产品销售不及预期
财务预测表（单位：亿元）
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 21.28 | 22.82 | 27.98 | 31.24 | 35.10 | 39.68 |
| 营业成本 | 3.49 | 3.53 | 3.85 | 4.29 | 4.62 | 4.99 |
| 税金及附加 | 0.19 | 0.22 | 0.26 | 0.29 | 0.32 | 0.37 |
| 主营业务利润 | 17.60 | 19.08 | 23.88 | 26.66 | 30.16 | 34.31 |
| 销售费用 | 7.35 | 7.58 | 8.34 | 9.37 | 10.53 | 11.90 |
| 管理费用 | 2.31 | 2.42 | 2.56 | 2.84 | 3.19 | 3.61 |
| 研发费用 | 4.89 | 4.95 | 6.58 | 7.34 | 8.25 | 9.32 |
| 财务费用 | -0.47 | -0.48 | -0.57 | -0.09 | -0.10 | -0.13 |
| 经营性利润 | 3.53 | 4.61 | 6.98 | 7.19 | 8.29 | 9.60 |
| 资产减值损失 | -0.15 | -0.11 | -0.03 | -0.13 | -0.15 | -0.17 |
| 信用减值损失 | -0.03 | 0.02 | 0.03 | 0.01 | 0.01 | 0.01 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 0.39 | -0.05 | 0.00 | 0.11 | 0.11 | 0.11 |
| 公允价值变动损益 | 0.08 | -0.06 | 0.11 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产处置收益 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.01 |
| 其他收益 | 0.29 | 0.50 | 0.40 | 0.39 | 0.39 | 0.39 |
| 营业利润 | 4.11 | 4.91 | 7.49 | 7.58 | 8.66 | 9.96 |
| 净利润 | 3.82 | 4.28 | 6.34 | 6.76 | 7.76 | 8.95 |
| 归母净利润 | 3.91 | 4.30 | 6.34 | 6.83 | 7.83 | 9.04 |
投资评级说明
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
- 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~5%之间
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
行业投资评级
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数
研究团队介绍
- 中航证券医药团队覆盖整个医药板块，建立完善的分析体系，产业资源丰富。
- 团队多次获得市场化奖项，如《华尔街见闻》2015年医药行业最准分析师、2018年东方财富中国最佳分析师。
联系信息
- 分析师：李蔚，SAC执业证书：S0640523060001，联系电话：010-59219559，邮箱：liwjr@acicsec.com
- 销售团队：
- 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com，执业证书：S0640125020003
- 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com，执业证书：S0640119010012
- 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com，执业证书：S0640521050001
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