20250531-五矿期货-锌周报_锌冶预期增产_锌锭累库临近_29页_3mb

锌冶预期增产，锌锭累库临近

核心内容概述

本报告分析了2025年5月锌市场的供需状况、价格走势及宏观背景，重点围绕锌精矿和锌锭的供给与需求展开。报告指出，锌精矿加工费上行，锌锭社会库存小幅累库，叠加终端消费乏力，锌价存在下行压力。

主要观点

价格回顾

• 上周锌价冲高回落，沪锌指数收跌1.29%至22118元/吨，伦锌3S合约下跌58.5至2658美元/吨。
• 内盘上海地区基差170元/吨，连续合约-连一合约价差425元/吨。
• 外盘cash-3S合约基差-22.73美元/吨，3-15价差-45.22美元/吨。
• 跨市价差：剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，锌锭进口盈亏为-198.19元/吨。

供给分析

• 锌精矿：2024年4月国内锌矿总供应52.03万金属吨，同比增加16.2%，环比增加16.5%。1-4月累计供应185.68万金属吨，累计同比增加11.7%。
• 锌锭：2025年4月国内锌锭总供应55.37万吨，同比减少0.9%，环比减少3.7%。1-4月累计供应225.21万吨，累计同比增加4.4%。
• 锌精矿加工费：本周国产TC为3600元/金属吨，进口TC为45美元/干吨。
• 库存情况：锌精矿港口库存23.7万实物吨，工厂库存59.8万实物吨。

需求分析

• 终端消费：2025年4月国内锌锭表观需求54.85万吨，同比减少4.4%，环比减少0.3%。1-4月累计表观需求210.41万吨，累计同比增加3.0%。
• 开工率：
  • 镀锌结构件开工率52.17%，原料库存1.5万吨，成品库存41.8万吨。
  • 压铸锌合金开工率48.81%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨。
  • 氧化锌开工率60.08%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。

供需库存

• 2025年4月国内锌锭供需差为过剩0.52万吨，1-4月累计供需差为过剩14.80万吨。
• 国内社会库存小幅录减至7.50万吨，期货库存0.17万吨。
• 海外LME锌锭库存14.14万吨，注销仓单6.24万吨。

关键信息

供给端

• 锌精矿加工费再度上行，显示锌矿供应充足。
• 锌矿净进口同比大幅增长，表明国内锌矿需求依赖进口。
• 精炼锌产量同比小幅下降，但进口量大幅增加，导致锌锭供应偏强。

需求端

• 镀锌结构件、压铸锌合金及氧化锌的开工率均维持在中等水平。
• 表观需求同比小幅下降，显示终端消费疲软。

库存与价差

• 国内社会库存小幅减少，但锌锭供需仍呈过剩趋势。
• 跨市价差显示锌锭进口存在亏损，可能抑制进口量。

价格展望

• 在供给偏强、需求疲软及库存累库的背景下，锌价面临较大下行压力。
• 沪锌前20净多持仓减少，伦锌投资基金净多低位，商业企业净空抬升，持仓角度偏空。

结论

锌市场整体呈现供给偏强、需求疲软的格局，锌锭社会库存小幅累库，叠加锌精矿加工费上行，锌价面临较大的下行风险。投资者需关注供给端的变动及需求端的恢复情况，同时警惕进口盈亏对市场的影响。