20250510-五矿期货-锌周报_锌矿累库TC涨_仓单极低月差高_29页_3mb

张世骄（联系人）-23375122 交易咨询号：Z0015924
吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102

目录
01 周度评估
02 宏观分析
03 供给分析
04 需求分析
05 供需库存
06 价格展望

01 周度评估
上周锌价小幅下行，沪锌指数收涨0.5%至22048元/吨，总持仓2302万手。伦锌3S涨23美元至26225美元/吨，总持仓2132万手。国内社会库存小幅累库至833万吨，上期所锌锭期货库存0.19万吨，上海地区基差480元/吨。海外LME锌锭库存1707万吨，注销仓单668万吨，cash-3S合约基差-3269美元/吨。锌矿TC加工费上涨，进口TC为40美元/干吨，港口库存371万实物吨，工厂库存583万实物吨。锌锭供需差扩大，短期近端维持强势，但中期因下游采购持续性不足及进口压力，预计库存累库将推低锌价。

02 宏观分析
美国联邦基金利率维持高位，全球主要经济体PMI指数（欧洲48.7，中国49.0，美国48.7，日本48.7）均低于荣枯线，显示经济疲软，对有色金属消费支撑减弱。

03 供给分析
2024年4月国内锌矿产量同比-6.6%，环比+4.5%，1-4月累计产量同比-41%。2024年3月锌矿净进口同比+467%，环比-22.1%，1-3月累计净进口同比+366%。2025年4月锌锭产量同比-6.6%，环比-40%，1-4月累计产量同比-0.5%。2025年3月锌锭净进口同比+1940%，环比+91.1%，1-3月累计净进口同比+2552%。

04 需求分析
国内镀锌结构件开工率60.87%，压铸锌合金开工率54.60%，氧化锌开工率59.73%。2025年3月锌锭表观需求5502万吨，同比-9.3%，环比+31%。1-3月累计表观需求同比+59%。

05 供需库存
国内锌锭供需差：2025年3月过剩247万吨，1-3月累计过剩1428万吨。海外锌锭供需差：3月供需差未明确，但累计数据需结合具体月份分析。

06 价格展望
国内锌锭库存维持低位，月差扩大，短期近端强势。海外库存高位叠加注销仓单，3-15合约价差-4547美元/吨。沪伦比价1158，锌锭进口盈亏6605元/吨。国内持仓净多减少，海外投资及商业持仓亦偏空，市场整体趋势偏空。

免责声明
五矿期货有限公司为经证监会批准的期货经营机构，具有商品期货经纪等业务资格。报告信息基于可靠来源，仅供参考，不构成投资建议，不承担信息使用后果，亦不提供个性化交易策略。