> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-7月刊总结 ## 核心内容概述 本报告由国投期货研究院发布，聚焦于7月全球宏观经济、大类资产配置及大宗商品的投资机会。报告分析了当前市场面临的“成本冲击”和“科技冲击”两大宏观矛盾，并对各主要资产类别进行了详细展望，同时提供了分析师团队信息和免责声明。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观环境分析 1. **地缘局势与油价** - 美伊局势反复，霍尔木兹海峡通航受阻，导致油价中枢中期性抬升。 - 美伊冲突持续，引发全球能源市场的不确定性，但市场情绪溢价有所回落。 - 新的通航方案正在酝酿，8月或能进一步明确局势走向。 2. **美元流动性与货币政策** - 美联储7月会议维持利率不变，但偏鹰派的表态压制了美债利率下行空间。 - 日元贬值压力显现，美日联合干预汇率，但美元强势仍存。 - 美联储隐含加息次数仍是利率下行的关键制约因素。 3. **国内经济政策与市场预期** - 国内政策更多聚焦于“优化”、“精准”和“灵活”，存量政策逐步回归，增量政策积极储备。 - 二季度GDP增速回落至年度目标下限，内需仍偏弱，政策托底预期增强。 - 金融资产风险偏好修复需等待地缘局势演变和政策兑现。 --- ## 大类资产配置展望 ### 1. 金融资产 - **国债** - 核心矛盾从“等政策”转向“等兑现”，结构性中性做多窗口开启。 - 关注期限利差压缩带来的曲线结构交易机会。 - **股指** - 科技成长板块在回调后需耐心等待磨底，短期波动较大。 - 建议配置上证50和沪深300，维持略偏价值的配置思路。 - 9月美联储议息会议成为重要观察节点。 ### 2. 能源板块 - **原油** - 短期油价进入高位窄幅震荡，等待地缘局势进一步明朗。 - 若局势持续紧张，油价或阶段性触顶；若缓和，则震荡回落。 - **化工** - 聚酯链受油价影响显著，8月PX和PTA加工差低位，逢低偏多思路可考虑。 - 乙二醇市场供需偏紧，建议观望为主。 - **烯烃链** - 聚丙烯价格受成本端走弱影响快速下行，短期空单可持。 - 塑料面临下半年集中投产压力，建议逢高沽空。 ### 3. 有色金属及贵金属 - **铜** - 供应端加工费降至历史低位，再生铜税票整顿强化刚需支撑。 - 国内现货“淡季不淡”，沪铜有望冲击年内第三个高点。 - **锡** - 银行间持仓兴趣偏弱，但锡价抗跌，建议布局卖出看跌期权。 - **白银** - 海外市场对美联储鹰派预期悲观，压制银价。 - 关注日元贬值及美股跌幅是否达到15%-20%，可能触发政策调整。 ### 4. 黑色金属 - **钢材** - 淡季需求偏弱，但钢厂利润下滑，高炉减产检修力度加大。 - 钢价维持弱势震荡，政策托底预期仍存。 - **铁矿** - 供应端季节性回落，但同比仍偏强，需求端边际走弱，震荡为主。 - **煤焦** - 铁水产量回落，下游按需采购，焦煤供应偏紧，短期震荡。 - **铁合金** - 硅锰价格受锰矿库存影响，硅铁受政策影响反弹但力度不足，建议逢高做空。 ### 5. 农产品 - **豆粕** - 美豆继续下行，国内油厂库存累库，短期利多出尽风险较高。 - **玉米** - 东北降水缓解旱情，但下游采购意愿弱，价格重心上移仍需时间。 - **生猪** - 供应充足，难以走出趋势性上涨，预计低位震荡。 - **鸡蛋** - 养殖盈利高，鸡苗补栏量增长，中长期维持空头思路。 - 若老鸡集中淘汰，或短期缓解供应压力。 ### 6. 软商品 - **棉花** - 美棉天气稳定，国内采购谨慎，郑棉走势震荡偏弱。 - **纸浆** - 供给充足，下游需求偏弱，价格维持低位震荡。 - **橡胶** - 天然橡胶库存压力大，合成橡胶去库持续，需求走弱，策略以跨品种套利为主。 --- ## 分析师团队信息 | 姓名 | 职务与研究方向 | 从业资格 | 投资咨询 | |--------|------------------------------------------|----------|----------| | 丁丁 | 研究院院长、投资咨询部负责人 | F3014828 | Z0011531 | | 郑若金 | 研究院副院长、大宗商品研究中心负责人 | F3013471 | Z0011388 | | 曹颖 | 研究院院长助理、黑色组组长 | F3003925 | Z0012043 | | 李而实 | 金融衍生品中心负责人、宏观金融首席分析师 | F3057070 | Z0016176 | | 胡静怡 | 高级分析师、大类资产配置 | F03090299 | Z0019749 | | 朱赫 | 金融期货组组长、国债期货研究 | F3071059 | Z0015192 | | 郁泓佳 | 高级分析师、股指期货研究 | F03098473 | Z0017641 | | 靳顺柔子 | 高级分析师、国债期货研究 | F3025620 | Z0014424 | | 王锴 | 金融工程组组长、金融工程研究 | F03091361 | Z0016943 | | 张婧婕 | 分析师、金融工程研究 | F03116832 | - | | 沈卓飞 | 期权研究组组长、场内期权策略分析 | F3035508 | Z0014628 | | 范丽军 | 高级分析师、场内商品期权策略分析 | F03097698 | Z0018336 | | 高明宇 | 能源组组长、能源首席分析师 | F0302201 | Z0012038 | | 李祖智 | 中级分析师、液化石油气及天然气研究 | F3063857 | Z0016599 | | 王盈敏 | 中级分析师、沥青及燃料油研究 | F3066912 | Z0016785 | | 李海群 | 中级分析师、集装箱船运输研究 | F03107558 | Z0021515 | | 庞春艳 | 化工组组长、化工首席分析师 | F3011557 | Z0011356 | | 牛卉 | 高级分析师、塑料及聚丙烯研究 | F3003295 | Z0011425 | | 周小燕 | 高级分析师、玻璃及纯碱研究 | F03089068 | Z0016691 | | 王雪忆 | 分析师、甲醇及尿素研究 | F03125010 | - | | 肖静 | 有色组组长、铜及锡研究 | F3047773 | Z0014087 | | 刘冬博 | 高级分析师、铝及黄金研究 | F3062795 | Z0015311 | | 吴江 | 高级分析师、白银及锂研究 | F3085524 | Z0016394 | | 孙芳芳 | 中级分析师、铅及锌研究 | F03111330 | Z0018905 | | 杨蕊霞 | 农产品组组长、生猪及鸡蛋研究 | F0285733 | Z0011333 | | 吴小明 | 农产品首席分析师、豆类及高粱研究 | F3078401 | Z0015853 | | 董甜甜 | 高级分析师、菜油及红枣研究 | F0302203 | Z0012037 | | 宋腾 | 中级分析师、玉米及玉米淀粉研究 | F03135787 | Z0021166 | | 曹凯 | 软商品组组长、棉花及白糖研究 | F03095462 | Z0017365 | | 胡华轩 | 高级分析师、天然橡胶研究 | F0285606 | Z0003096 | | 黄维 | 高级分析师、白糖及苹果研究 | F03096483 | Z0017474 | | 刘慧文 | 综合、合规组长、研究支持及合规管理 | F0285772 | Z0018872 | --- ## 免责声明 - 本报告由国投安信期货有限公司撰写，仅供参考，不构成投资决策依据。 - 所有信息均来自合法渠道，力求准确完整，但不保证其绝对可靠性。 - 报告不承担因引用信息导致的投资盈亏责任。 - 本文版权为国投安信期货有限公司所有，未经许可不得翻版、复制或发布。