宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-11月刊-20231129-国投安信期货-17页_1mb

国投安信期货研究院11月宏观策略分析报告

核心观点

1. 地缘风险与通胀交易主导：巴以冲突、中美关系将影响原油供给与金融条件修复节奏；商品转入震荡上行，股指结构性行情为主，中小市值占优。
2. 流动性与政策预期：国内流动性环境改善待观察，地产金融政策需进一步落地；美债利率若筑顶，则成长板块或补涨。
3. 配置重点：优选黑色、能化、贵金属；警惕新能源金属（锂、镍）下行风险；农业关注猪周期与政策收储。

全球宏观关键变量

1. 金融条件协同修复：美债流动性压力缓解，利率上行后回落；国内财政加力，地产风险缓释但传导滞后。
2. 地缘风险降温：巴以冲突缓和或压制原油，美元、油价高位回落。
3. 国内资金面压力待缓解：汇率支撑股市，但北向资金流入有限，中小盘主导结构性行情。

板块策略

金融衍生品

• 股指：政策修复＋美债筑顶预期催化机会，中小盘微盘占优。
• 国债：宽货币中维持空头策略，曲线走平对冲需求。

能源

• 原油：OPEC+会议定调关键，暖冬压制需求回升空间，宽幅震荡为主，关注70美元整数关口。
• 动力煤/燃气：供给恢复叠加暖冬预期，下行压力延续，冬季反弹期延后。

黑色系

• 成材/建材：地产疲软拖累需求，库存偏紧支撑，震荡为主。
• 铁矿/焦煤：供需偏紧延续，价格高位波动，关注政策监管风险。

农产品

• 生猪：供应充足+旺季未至，现货升水收敛，政策收储缓解情绪波动。
• 软商品：棉花终端需求疲软，白糖依赖外盘驱动，橡胶供需边际改善。

有色金属

• 传统金属：铜社库拐点或至，铝旺季韧性；新能源金属锂镍过剩加剧，产业链价格战持续。
• 贵金属：白银双驱动（降息+光伏景气），长期趋势看涨。

风险提示

1. 地缘冲突波及原油供给；2. 房地产融资政策传导效能在年初仍显不足；3. 能耗政策或抑制有色金属补库行情。