20250507-东兴证券-宁波高发-603788.SH-Q1业绩符合预期_费用率持续下降_6页_871kb

宁波高发（603788SH）2025年Q1业绩符合预期，费用率持续下降。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，主因受益于自主品牌客户（如吉利、比亚迪、奇瑞、赛力斯）销量增长及海外合资车企客户拓展。电子换挡器、电子油门踏板等核心产品销量提升，同时新增制动踏板产品线，进入上海汽车等供应链并小批量供货，推动营收结构优化。

毛利率方面，公司综合毛利率较上年同期明显回升，费用率持续下降，期间费用（销售、管理、研发）占比缩减，带动净利润率提升。在行业竞争加剧、车企压价背景下，公司凭借成本控制能力保持盈利韧性。2023-2027年盈利预测显示，营业收入和归母净利润年均增速达15%以上，净利率和ROE逐年提升，反映盈利能力加强。

财务数据显示，公司现金资产充足，货币资金及金融资产（含结构性存款、理财产品）合计达亿元，短期借款降至万元，流动性良好。资产负债率维持在20%-28%区间，流动比率和速动比率稳定，偿债能力较强。现金流方面，经营活动现金流持续为正，投资活动现金流呈现波动，筹资活动规模缩小。

公司积极布局海外及合资市场，档位操纵器进入吉利宝腾、雷诺等供应商体系，电子加速踏板覆盖斯特兰蒂斯、上汽奥迪等车企。产品线扩展与客户多元化策略有望增强业务稳定性。当前估值PE为1188倍，PB为160倍，EV/EBITDA约1242倍，市场对其未来发展持积极态度。

分析师维持“推荐”评级，认为公司强成本控制、高效率运营及市场拓展能力将支撑中长期增长。需关注风险：汽车需求波动、新产品市场接受度不足、原材料价格波动等。报告指出行业景气度延续，电动智能化趋势下公司具备竞争力。