20181030-东北证券-宁波高发-603788.SH-三季度业绩增速放缓_长期成长仍然可期_4页_1mb

宁波高发（603788）公司点评报告总结

核心内容概述

宁波高发是一家专注于汽车零部件制造的企业，其主要产品包括操纵器、油门踏板等。2018年三季度，公司发布财报，显示业绩增速有所放缓，但长期成长性仍被看好。公司当前评级为“买入”，分析师为李恒光。

三季度业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度累计10.18亿元，同比增长18.36%。
• 归母净利润：2018年前三季度累计2.06亿元，同比增长21.83%。
• 单季表现：
  • Q3营业收入为2.80亿元，同比增长3.68%。
  • Q3归母净利润为0.50亿元，同比减少2.02%。

业绩增速放缓原因

1. 客户销量下滑：主要客户上汽通用五菱和吉利销量同比下滑，导致营收增长放缓。
2. 应收账款计提：公司对北汽银翔计提坏账，影响了净利润增长。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：前三季度平均为33.36%，较去年同期下降0.53个百分点。
  • Q3毛利率为33.37%，较去年同期下降1.53个百分点，但环比二季度有所改善，提升了0.48个百分点。
• 费用率：前三季度整体费用率为10.41%，同比下降0.75个百分点。
  • Q3费用率上升至11.79%，环比增加1.90个百分点，其中销售费用率增加2.04个百分点。

长期成长性分析

产品与市场前景

• 自动变速箱操纵器：均价接近手动操纵器的三倍，且自主品牌自动变速箱渗透率正在快速提升。
• 电子换挡器：未来3年将实现普及，预计其均价接近自动挡操纵器三倍，将成为新的增长点。

客户拓展

• 公司核心产品深度绑定吉利、上汽通用五菱等自主品牌。
• 积极拓展比亚迪、长城等新客户，为未来增长奠定基础。

盈利预测与估值

预测分析

• 公司预计未来三年将保持营收和净利润的稳定增长。
• EPS逐年提升，市盈率逐步下降，反映公司盈利能力和估值水平的改善。

财务与运营指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

运营效率指标

偿债能力指标

风险提示

• 自动变速箱渗透率提升不及预期：可能影响公司未来增长。
• 行业竞争加剧：可能对公司盈利能力和市场份额构成压力。

总结

宁波高发在2018年三季度业绩增速放缓，主要受主要客户销量下滑和应收账款计提影响。尽管如此，公司核心产品操纵器因自动变速箱渗透率提升和电子换挡器未来普及，长期成长性依然可期。预计公司未来三年将保持盈利增长，EPS逐年提升，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注行业竞争和自动变速箱渗透率变化等潜在风险。