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宁波高发（603788）公司点评总结

核心内容

宁波高发是一家专注于汽车零部件制造的公司，主要产品包括汽车变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉锁等。公司2018年半年报显示其业绩保持高速增长，营收和净利润均实现显著提升，且乘用车市场收入占比持续上升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入7.38亿元，同比增长25.08%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长32.18%。
• 业务结构优化：汽车变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉锁等核心产品的营收均实现较高增长，分别同比增长29.89%、24.01%和23.54%。
• 市场结构变化：乘用车市场收入达6.03亿元，同比增长29.26%，占公司总营收的83.21%，较去年同期上升2.68个百分点；商用车市场收入1.22亿元，同比增长7.85%。
• 毛利率稳定：公司2018H1毛利率为33.35%，与上年同期基本保持稳定。尽管第二季度毛利率环比下降0.89pct，但整体盈利能力未受明显影响。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降1.07pct至9.84%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.48pct、0.54pct和0.05pct。
• 中长期成长空间：随着自动变速箱渗透率的提升和电子换挡器产品的迭代，公司核心产品有望在未来3年内实现量价齐升，而电子换挡器产品预计在3年后迎来普及，进一步打开成长空间。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.07亿、3.75亿和4.67亿，对应EPS分别为1.33元、1.63元和2.03元，市盈率分别为13.45倍、11.01倍和8.86倍，维持“买入”评级。
• 估值指标改善：公司市净率（P/B）和市销率（P/S）在2018年有所上升，但预计未来将逐步下降，反映出市场对公司长期价值的认可。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 自动变速箱渗透率提升不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车组组长，研究领域涵盖新能源汽车、智能驾驶及汽车零部件等。

总结

宁波高发凭借其在乘用车市场的稳定增长及核心产品的高附加值，展现出良好的成长潜力。公司通过有效的成本控制和费用管理，保持了盈利能力的稳定。未来，随着自动变速箱和电子换挡器产品的普及，公司有望实现持续增长，因此维持“买入”评级。