20181028-中泰证券-宁波高发-603788.SH-行业承压_业绩增速放缓_3页_575kb

报告摘要

宁波高发是一家专注于汽车零部件制造的企业，其主要产品包括变速操纵器和电子油门踏板等。公司近年来在产品升级和客户拓展方面表现突出，持续受益于行业增长及自主品牌崛起带来的市场机遇。

盈利表现稳健：2018年前三季度公司实现营业收入10.18亿元，同比增长18.36%；归母净利润2.06亿元，同比增长21.83%。尽管Q3营收增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。
毛利率承压：Q3毛利率为33.37%，同比下降1.52个百分点，净利率也有所下降，主要由于市场竞争加剧和成本上升。
产品升级与市场拓展：公司成功打入上汽乘用车供应链，并取得比亚迪、长安欧尚、长城、观致等主机厂的配套资格，产品升级和销量增长为其带来持续业绩提升。
行业前景广阔：自动变速器（DCT、CVT、AT）在国内市场的普及率较低，未来增长空间较大。公司已具备自动挡变速操纵器的研发和生产能力，有望持续受益于行业升级。
估值与评级：公司当前市价为15.69元，市值约36.1亿元。分析师对宁波高发给予“增持”评级，认为其未来业绩增长可期，且估值合理。

营业收入：2016年86.1亿元，2017年120.8亿元，预计2018-2020年分别为141.2亿元、157.7亿元、179.0亿元，增速分别为16.92%、11.64%、13.52%。
净利润：2016年15.7亿元，2017年23.3亿元，预计2018-2020年分别为27.7亿元、30.8亿元、34.7亿元，增速分别为19.08%、11.01%、12.71%。
每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.22元、1.35元、1.52元。
估值指标：
- P/E：2016年22.97，2017年15.49，预计2018-2020年分别为12.91、11.63、10.32。
- P/B：2016年4.35，2017年1.96，预计2018-2020年分别为1.74、1.62、1.50。
- PEG：2016年0.57，2017年0.31，预计2018-2020年分别为0.68、1.06、0.81。
- ROE：2016年18.5%，2017年12.6%，预计2018-2020年分别为13.5%、13.9%、14.5%。