20260506-东兴证券-宁波高发-603788.SH-主业表现依旧稳健_海外业务实现突破_6页_929kb

宁波高发（03788.SH）总结

核心内容

宁波高发汽车控制系统股份有限公司是一家专注于汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品研发、生产和销售的企业。其主要产品包括档位操纵器、踏板类产品和汽车拉索。公司近年来在主营业务和海外市场拓展方面均取得显著进展。

主要观点

• 主营业务稳健增长：2025年公司实现营收158,166.25万元，同比增长8.28%；归母净利润21,619.23万元，同比增长13.43%。2026年一季度营收36,505.62万元，同比下降5.55%，但降幅小于乘用车产量降幅，显示公司市场份额提升。
• 产品销量增长显著：2025年电子换挡器总成销售348万套，同比增长12.26%；踏板总成销售1,196万套，同比增长61.01%，远超乘用车产量增长幅度，体现出公司产品在市场中的竞争力。
• 盈利能力增强：2025年换挡操纵器及软轴业务毛利率为25.93%，同比提升1.83个百分点；踏板类总成业务毛利率为25.81%，同比提升1.27个百分点。2026年一季度综合毛利率为23.8%，高于2025一季度的21.2%。
• 海外业务实现突破：2025年公司实现境外营收724.01万元，为首次突破零。公司已设立高发国际投资（海南）有限公司，并计划在摩洛哥设立生产型子公司，同时马来西亚高发产线已投产，向宝腾汽车供货。此外，公司已向斯特兰蒂斯、雷诺实现小批量供货，海外拓展持续进行。
• 高现金储备与高分红政策：截至2025年末，公司货币资金及其他债权投资合计达102,827.72万元，2025年拟派发现金红利178,452,054.40元，占净利润比例82.54%，体现公司良好的现金流管理及高分红策略。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.42/2.80/3.25亿元，对应EPS为1.08/1.26/1.46元。当前PE为16x/13x/12x，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年158,166.25万元，同比增长8.28%；2026年一季度36,505.62万元，同比下降5.55%。
• 归母净利润：2025年21,619.23万元，同比增长13.43%；2026年一季度4,692.03万元，同比增长1.50%。
• 毛利率：2025年换挡操纵器及软轴业务毛利率25.93%，踏板类总成业务毛利率25.81%；2026年一季度综合毛利率23.8%。
• 净利润率：2025年净利润率13.59%；预计2026-2028年分别为13.46%、13.79%、14.19%。
• PE与PB：2025年PE为17.42，PB为1.77；预计2026-2028年PE分别为15.58、13.44、11.58；PB分别为1.73、1.70、1.65。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为90.73万元，预计2026年为216.61万元，2027年为250.34万元，2028年为322.26万元。

业务发展

• 产品结构：主要产品为档位操纵器、踏板类产品和汽车拉索，其中踏板类总成业务增长最快，2025年同比增长55.59%。
• 海外市场：2025年实现境外营收724.01万元，首次突破零；公司已设立海南子公司，并计划在摩洛哥设立生产型子公司，同时在马来西亚已投产，实现对宝腾汽车供货，且向斯特兰蒂斯、雷诺供货。
• 市场拓展：公司持续巩固国内市场地位，同时积极拓展海外市场，提升国际市场份额。

风险提示

• 汽车需求不及预期；
• 公司产品推广不及预期；
• 主要原材料价格大幅上涨；
• 海外市场拓展不及预期。

投资者信息

• 分析师：李金锦、吴征洋；
• 研究助理：曹泽宇；
• 联系方式：
  • 李金锦：010-66554142，lijj-yjs@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480521030003；
  • 吴征洋：010-66554045，wuzhy@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480525020001；
  • 曹泽宇：17512502830，caozy-yjs@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480124040003。

估值与财务指标

附注

• 公司简介：宁波高发汽车控制系统股份有限公司的主营业务是汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售。
• 风险提示：本报告仅作为投资者决策参考，不构成投资建议。市场有风险，投资者需审慎决策。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，内容来源于公开资料，仅供参考，不保证准确性与完整性。未经授权不得翻版、复制和发布。