20180830-中泰证券-宁波高发-603788.SH-业绩符合预期_客户拓展加速_3页_779kb

宁波高发（603788）投资总结

核心内容

宁波高发是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要产品包括汽车变速操纵器、电子油门踏板和汽车拉索等。公司近年来在客户拓展、产品升级及费用控制方面表现突出，盈利能力和市场竞争力持续增强。分析师对其未来发展前景持积极态度，给予“增持”评级，认为其有望受益于行业增长及自主品牌的崛起。

主要观点

业绩表现

• 2018年半年报：公司实现营收7.4亿元，同比增长25.1%；归母净利润1.56亿元，同比增长32.2%。
• 客户拓展加速：公司成功拓展新客户，如比亚迪、长城、观致等，并在上汽乘用车供应链中占据重要位置。
• 产品结构优化：自动挡产品占比提升，推动营收增长，其中乘用车业务占主营业务收入的83.21%，同比增长29.26%。
• 毛利率稳定：2018年H1毛利率为33.35%，与去年同期持平，得益于产品结构改善。
• 费用控制得力：期间费用率同比下降1.07个百分点至9.84%，销售费用率和管理费用率分别下降0.48和0.54个百分点。
• 净利率提升：净利率为21.36%，同比上升0.98个百分点。

盈利预测

• 未来三年净利润预测：2018年为3.06亿元（+31.19%），2019年为3.63亿元（+18.65%），2020年为4.31亿元（+18.83%）。
• 每股收益预测：2018年为1.34元，2019年为1.59元，2020年为1.89元。
• 估值指标：P/E从2016年的27.24下降至2020年的9.85；PEG从0.68降至0.52，显示估值逐渐合理。

行业前景

• 自动挡普及趋势：国内自动挡变速器（DCT、CVT、AT）总量预计从2014年的376万台增长至2020年的1111万台，公司有望持续受益。
• 自主品牌崛起：上汽、吉利等自主品牌具备与合资品牌竞争实力，销量增长可为公司带来更多订单。
• 技术升级空间：公司自2010年起研发自动挡变速操纵器，已进入多家主机厂配套体系，具备技术优势。

关键信息

市场数据

• 当前股价：18.60元
• 总股本：230.09百万股
• 流通股本：228.63百万股
• 市值：4279.75百万元
• 流通市值：4252.44百万元

财务指标

风险提示

• 行业景气度下滑：购置税优惠取消可能导致行业整体承压。
• 自动挡普及速度不及预期：可能影响公司业务增长。
• 募投项目进展缓慢：可能影响产能扩张和盈利预期。
• 电子换挡系统拓展受阻：客户拓展不及预期可能影响市场份额。

投资建议

公司基本面稳健，盈利预测积极，未来有望受益于自主品牌的崛起和自动挡普及。分析师建议“增持”，认为其估值合理，成长性良好。投资者应关注行业政策变化、自动挡普及速度及募投项目进展等风险因素。