20170221-渤海证券-豪迈科技-002595.SZ-调研报告_轮胎模具行业龙头_业绩回升值得期待_21页_2mb

豪迈科技调研报告总结

核心内容概述

豪迈科技（002595）是一家专注于轮胎模具、橡胶机械、燃气轮机及铸造业务的行业龙头公司，受益于汽车产业的快速发展，公司以年均复合增长率50%的速度迅速成长。公司已成为全球轮胎模具研发与生产基地，与全球前75名轮胎生产商中的62家建立了业务关系，是米其林、普利司通和固特异等世界轮胎三强的优质供应商。2014年，公司轮胎模具国际市场占有率超过20%，出口额占国内同类产品的80%。

主要观点

1. 全球轮胎模具龙头，市场份额较高

• 公司在轮胎模具领域占据全球领先地位，市场份额较高。
• 公司产品出口额占国内同类产品的80%，显示其强大的国际竞争力。
• 公司在建工程大幅增长，表明其产能扩张意愿强烈。

2. 轮胎模具行业有望复苏，公司将充分受益

• 轮胎模具行业营收走势滞后于汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。
• 随着国内汽车保有量的持续增长及新车投放、旧车改型的加快，汽车配套轮胎型号和花纹更新频繁，带动轮胎模具需求增长。
• 2016年汽车行业产销增速较高，预计2017年轮胎模具行业将出现复苏，公司作为龙头有望充分受益。

3. 其他业务快速增长，成为未来增长亮点

• 燃气轮机零部件加工业务增长迅速，2015年收入接近翻倍增长，预计将继续保持增长。
• 铸造业务也保持快速增长，2015年同比增长58%，未来有望持续增长。

关键信息

行业背景

• 世界轮胎行业重心向亚洲市场转移，中国成为世界轮胎制造基地。
• 模具制造产业具有标准化程度较低、走小批量定制化模式的特征，属于劳动密集型产业。
• 我国模具制造产业营收2011-2014年复合增速为14.69%，固定资产投资完成额复合增速为23%，显示行业良好发展态势。

公司业务

• 轮胎模具业务：公司主营轮胎模具，具有先进的电火花加工工艺，成本控制能力强，利润率高于同行。
• 燃气轮机零部件业务：主要制造燃气轮机内的缸体、环类零件，前期主要供货GE，近年与三菱、西门子等建立合作。
• 铸造业务：公司生产铸造产品，增长迅速，2015年同比增长58%，未来有望持续增长。

财务预测

• 2016-2018年盈利预测：
  • 营收分别为26.42亿元、32.79亿元、40.08亿元，同比增长14.44%、24.09%、22.23%。
  • 归母净利润分别为7.49亿元、9.33亿元、11.29亿元，同比增长16.24%、24.55%、21.05%。
  • EPS分别为0.94元、1.17元、1.41元，对应2017年动态PE为21倍。

估值分析

• 公司估值合理，PE倍数分别为25.72倍（2017E）、20.65倍（2017E）、17.1倍（2018E）。
• 公司盈利能力和增长潜力良好，值得投资者关注。

风险提示

• 轮胎及模具行业景气度低于预期；
• 原材料价格上涨超预期；
• 成本费用增长超预期；
• 产能投放低于预期。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2016-2018年业绩将持续回升，值得期待。

图表与数据支持

• 公司主营业务、客户结构、净利润增长、利润率、营收走势等图表显示公司成长性良好。
• 模具制造投资、国内汽车保有量、轮胎产量、产能释放等数据支持行业复苏的预期。
• 公司在建工程和固定资产数据表明其具备充足的产能准备，有助于未来业绩增长。

结论

豪迈科技作为轮胎模具行业龙头，具备良好的技术优势、客户资源和盈利能力，预计未来几年将受益于行业复苏和产能释放，实现业绩的快速增长。公司其他业务如燃气轮机零部件和铸造业务也有望成为新的增长点，因此首次覆盖给予“增持”评级。