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2024年权益策略展望：守正出奇

核心内容

2024年的权益市场展望聚焦于震荡修复和主题投资，同时强调高股息策略的配置价值。报告认为，随着经济温和补库和政策支持，市场将呈现结构性机会，建议投资者关注具备全球竞争力的行业以及高股息组合。

主要观点

1. 大势研判：或震荡修复

• 经济走势是主导A股的核心变量，2024年预计A股整体呈震荡修复走势。
• 库存周期：2023年9月，名义库存周期已进入温和主动补库阶段，且整体呈结构重于总量特征。
• 微观流动性改善：预计2024年资金面整体改善，中长期资金、指数ETF等有望成为亮点，减持压力缓解。

2. 行业比较：补库存线索

• 行业阶段判断：2023年三季报显示，上游行业（有色、钢铁、石化、化工）和部分中游制造（汽车、轻工、家电、国防）、TMT（电子、计算机、传媒）需求改善，逐步迈入被动去库或主动补库阶段。
• 行业表现：在主动补库阶段，行业平均季度收益率为+2.7%，正收益概率为55%；而在主动去库阶段，平均季度收益率为-1.4%，正收益概率为34%。
• 优势行业：具备全球竞争力的行业（如电子、汽车、家电、有色、化工）在补库存阶段表现更优。

3. 守正之道：高股息策略

• 高股息组合优势：具有高收益、低波动和高夏普比率的特点，适合经济温和复苏和AI主题投资的背景。
• 优化方向：
  • ROE增强：高ROE公司表现更优，可提高组合的超额收益。
  • 降低行业集中度：减少行业权重集中，降低潜在回撤。
  • 关注分红稳定：2024年预期股息率较高的个股更具配置价值。
• 组合构成：优化后的高股息组合集中在金融和周期板块，其中银行、煤炭、交运行业占比最高。

4. 出奇之道：主题的机会

• 主题投资特点：通过分析经济结构、政策和事件趋势，前瞻性把握市场机会。
• 结构亮点：以AI崛起为代表的结构机会将成为2024年市场核心驱动，关注人形机器人、自动驾驶、卫星互联、苹果MR、AI硬件终端、AI+办公、AI+教育等。
• 事件类主题：结合2024年事件前瞻，寻找政策支持和行业变革带来的投资机会。

关键信息

经济与市场趋势

• 2024年A股预计震荡修复，经济温和复苏，CPI和PPI有望触底回升。
• 国内经济或于2023年三季度末进入补库存周期过渡阶段，2024年温和补库有望延续。

资金流动预测

• 2024年资金净流入规模预计改善，从历史低位回升。
• 中长期资金：如保险资金、银行理财资金、企业年金等，配置意愿上升。
• 政策影响：证监会收紧IPO节奏、规范股份减持，有助于改善市场信心。

行业表现预测

• 2024年全A营收逐季度增速预计为5.8%、6.4%、6.4%、6.4%，净利率预测值为8.6%、8.0%、8.0%、4.9%。
• 主动补库行业：如电子、汽车、家电、有色、化工等，表现优于其他阶段。
• 地产链：需求恢复缓慢，库存仍待去化，需关注政策落地。

高股息策略优化

• 筛选标准：2020-2022年连续分红，且分红比例均大于0小于1。
• 优化方式：按ROE和2024年预测股息率排名前20%的个股构成基础组合，进一步分配行业权重，形成行业中性高股息组合。
• 组合特点：集中于金融和周期板块，其中银行、煤炭、交运行业占比最高。

风险提示

• 历史规律统计有效性下降。
• 产业进展不及预期。
• 公司分红力度不及预期。

行业数据亮点

图表说明

• 图1：库存周期各阶段大类资产平均月收益率。
• 图2：资金净流入和万得全A涨跌幅。
• 图3：2024年全A营收增速预测。
• 图4：2024年高股息组合集中于金融和周期板块。
• 图5：2024年高股息组合集中于银行、煤炭和交运行业。

总结

2024年A股市场或呈现震荡修复趋势，经济温和复苏背景下，高股息策略与主题投资将成为主要配置方向。重点行业包括具备全球竞争力的电子、汽车、家电、有色、化工等，以及受益于政策支持的金融和周期板块。同时，需关注地产链需求改善、AI相关主题机会和微观流动性改善带来的投资机遇。