20201028-财通证券-恩捷股份-002812.SZ-业绩恢复较快增长_隔膜龙头地位稳固_3页_649kb

恩捷股份 (002812) 总结

核心内容

恩捷股份（002812）作为国内隔膜行业龙头，2020年三季报显示其业绩恢复较快增长，公司整体表现稳健，投资评级为“买入”，维持不变。公司营收和利润均实现同比增长，尤其在第三季度表现出强劲的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年前三季度公司实现营收25.81亿元，同比增长22.55%；归母净利润6.43亿元，同比增长1.85%。其中，第三季度单季盈利3.22亿元，同比增长32.63%，环比增长75.86%。
• 隔膜业务复苏：受益于新能源车行业的回暖，隔膜出货量快速增长，预计第三季度出货约3.2亿平方米，同比增长超60%。其中，上海恩捷贡献2.5亿平方米，苏州捷力贡献0.7亿平方米。
• 盈利能力改善：尽管第三季度毛利率同比下降4.83个百分点，但环比增长6.29个百分点，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 海外市场拓展：公司通过定增募集资金50亿元，用于产能扩张和海外业务发展。同时，拟收购纽米科技54.76%的股权，进一步增强其在湿法隔膜市场的竞争力。
• 未来增长预期：预计公司2020-2022年EPS分别为1.25元、1.60元和1.94元，对应PE分别为78.5倍、61.1倍和50.6倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率维持在60%左右，财务费用率有所上升但整体可控。流动比率和速动比率显示公司具备一定的偿债能力。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：98.00元
• 一年内最低/最高价：32.15元/102.88元
• 市盈率：100.0倍
• 市净率：8.74倍

财务预测摘要

盈利能力

• 毛利率：41.57%（Q3）
• 营业利润率：34.5%（2020E）
• 净利润率：27.8%（2020E）

成长性

• 营业收入增长率：24.9%（2020E）
• 净利润增长率：29.1%（2020E）
• EBIT增长率：21.0%（2020E）

运营效率

• 固定资产周转天数：479天（2020E）
• 流动营业资本周转天数：262天（2020E）
• 应收账款周转天数：190天（2020E）
• 存货周转天数：46天（2020E）

偿债能力

• 资产负债率：60.0%
• 流动比率：1.04（2020E）
• 速动比率：0.99（2020E）
• 利息保障倍数：11.64（2020E）

分红与估值

• DPS(元)：0.59（2020E）
• 分红比率：47.6%
• 股息收益率：0.6%
• ROE：21.0%（2020E）
• ROA：9.8%（2020E）
• ROIC：15.1%（2020E）

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 政策变化带来的不确定性
• 产品价格下跌超出预期

投资建议

• 买入评级：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上，基于其良好的业绩表现、快速的市场拓展和稳固的行业地位。

行业评级

• 增持评级：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

其他信息

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