20210614-华创证券-恩捷股份-002812.SZ-重大事项点评_大客户再下一城_隔膜龙头地位稳固_4页_748kb

报告摘要

恩捷股份近期获得重要订单，与UltiumCells, LLC签订锂电池隔离膜采购合同，预计采购金额达2.58亿美元以上，约合6亿平方米湿法涂覆隔膜，可支撑约40GWh动力电池生产需求。该订单进一步巩固了公司在隔膜领域的龙头地位。

大客户订单巩固龙头地位：UltiumCells, LLC是LG化学和通用汽车合资企业，总投资额达23亿美元，专注于电动车锂电池制造。恩捷股份作为其一供，显示其在行业中的核心地位。
产能持续提升：公司通过工艺改造，单月隔膜产能已从1.8亿平方米提升至2亿平方米。2021年第一季度预计出货5.6亿平方米，单平方米净利约0.75万元。
涂覆一体线投产：公司计划于2021年底投产10条基膜涂覆一体化生产线，进一步提升盈利能力。
全球隔膜产能领先：截至2020年底，公司共有46条湿法隔膜生产线，产能达33亿平方米，规模全球第一。2021年底预计总产能将达47亿平方米。
盈利预测积极：预计2021-2023年归母净利润分别为21亿、28亿、37亿元，对应EPS分别为2.37元、3.16元、4.20元，PE分别为81倍、61倍、46倍。给予2022年65xPE，上调目标价至205.4元，维持“强推”评级。
财务指标稳健：公司营收和净利润均呈现显著增长，毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC稳步改善，资产负债率保持在可控范围内。

年度	主营收入	同比增速	归母净利润	同比增速	EPS	PE
2020	42.83	35.6%	11.16	31.3%	1.26	152
2021E	68.28	59.4%	21.01	88.3%	2.37	81
2022E	91.66	34.2%	28.01	33.3%	3.16	61
2023E	124.00	35.3%	37.20	32.8%	4.20	46

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
毛利率	42.6%	43.6%	43.1%	42.2%
净利率	27.4%	32.4%	32.2%	31.6%
ROE	9.6%	15.3%	16.8%	18.1%
ROIC	9.2%	12.7%	13.2%	13.9%
资产负债率	43.6%	47.2%	48.7%	48.9%
市盈率（PE）	152	81	61	46
市净率（P/B）	15	13	11	9