20210830-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2021H1业绩点评_看好新产能释放下H2延续高增长_4页_2mb

康龙化成2021H1业绩总结

核心内容

康龙化成（300759）在2021年第二季度业绩表现符合预期，尽管受到并表亏损影响，但主营业务仍保持强劲增长。公司持续扩大产能，承接新订单，为下半年业绩增长奠定基础。整体来看，公司展现出良好的增长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2021H1公司实现收入32.86亿元（YOY 49.81%），归母净利润5.65亿元（YOY 17.93%），扣非后归母净利润5.83亿元（YOY 61.16%），经调整non-GAAP净利润6.51亿元（YOY 50.92%）。
• 盈利能力强劲：尽管Q2受并表亏损影响，但扣除并表亏损后，公司主业盈利能力仍保持强劲。2021H1经调整净利率为19.81%（YOY +0.14pct），Q2经调整净利率为21.66%。
• 订单与客户增长显著：2021H1公司新增超过400家新客户（同比增加210家），合同负债增长44%，存货增长120%，显示业务订单高景气。
• 新产能释放带来增长：2021H1实验室服务、CMC业务均实现高增长，杭州湾生命科学园二期、绍兴工厂一期等新增产能将在H2释放，推动业绩延续高增长。
• 临床CRO业务短期承压：临床CRO业务因人员扩张导致毛利率下降7.71pct，但长期来看仍有提升空间。
• 大分子和CGT业务成长性高：尽管2021H1该业务预计亏损，但未来发展前景良好，有望提升公司估值。

关键信息

财务数据

单季度业绩

投资预测

• 2021年EPS：1.73元/股
• 2021年PE：112倍（2022年PE为80倍）
• 经调整Non-GAAP净利润：预计2021年可达14.9亿元（YOY +40%）

业务板块表现

• 实验室服务：2021H1收入20.27亿元（YOY +41.87%），毛利率提升0.71pct至41.98%，人员同比增长24.38%，项目数量增长显著。
• CMC业务：2021H1收入7.62亿元（YOY +50.50%），毛利率提升7.67pct至36.65%，产能释放带来规模化效应。
• 临床CRO业务：2021H1收入4.23亿元（YOY +74.27%），毛利率下降7.71pct，主要因人员扩张。
• 大分子和CGT服务：2021H1收入0.72亿元（主要来自并表Absorption），预计亏损，但未来成长性高。

风险提示

• 业务扩张可能带来的管理风险
• 订单短期波动风险
• 临床业务布局带来的管理挑战

总结

康龙化成在2021H1展现出良好的业绩增长和盈利能力，尽管Q2受并表亏损影响，但扣除并表亏损后，主营业务表现依然强劲。公司通过新产能释放和订单承接，为H2业绩增长奠定基础，且未来三年盈利预测持续上调，EPS有望达到3.46元/股。公司维持“买入”评级，未来成长性值得期待。