20220907-安信证券-康龙化成-300759.SZ-各业务持续快速发展_2022H1收入增长依旧强劲_5页_902kb

康龙化成 (300759.SZ) 2022年半年度报告总结

核心内容概述

康龙化成在2022年上半年实现了显著的收入增长，各项业务持续快速发展，展现出强劲的市场竞争力和业务扩展能力。公司营收达46.35亿元，同比增长41.06%，但净利润增速相对放缓，主要受海外新业务和新产能运营成本上升的影响。

主要业务表现

实验室服务

• 营收：28.60亿元，同比增长41.10%
• 毛利率：43.69%，同比增长1.71个百分点
• 发展情况：得益于客户订单充足和规模效应，实验室服务业务增长迅速，盈利能力提升。截至2022H1，实验室服务团队人数达8492人，较2021年底增长1356人。宁波第一园区二期工程部分已投入使用，第二部分正在推进中。

CMC（小分子CDMO）服务

• 营收：10.85亿元，同比增长42.29%
• 毛利率：33.16%，同比下降3.49个百分点
• 发展情况：在手订单充足，推动业务高增长。毛利率下降主要由于绍兴新产能（200立方米）的固定运营成本增加。

临床研究服务

• 营收：5.85亿元，同比增长38.29%
• 毛利率：5.11%，同比下降8.99个百分点
• 发展情况：公司持续构建一体化临床服务平台，业务增长强劲。毛利率下降主要由于人员超前投入。

大分子和细胞与基因治疗服务

• 营收：0.95亿元，同比增长33.22%
• 毛利率：-19.82%
• 发展情况：业务处于投入阶段，海外运营成本增加导致亏损。公司正在逐步构建端到端服务平台，包括宁波第二园区和整合美国、英国实验室服务。

财务数据与预测

营收与净利润预测

净利润增长率

• 2022年：15.4%
• 2023年：35.6%
• 2024年：33.3%

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 6个月目标价：78.96元
• 股价表现（2022-09-06）：63.25元
• 12个月价格区间：63.25/221.01元

财务指标分析

盈利能力

• 净利润率：2022E为19.0%，较2021年下降3.3个百分点
• ROE：2022E为15.6%，预计2024E将升至20.4%
• ROIC：2022E为20.8%，预计2024E将升至41.8%

偿债能力

• 资产负债率：2022E为47.0%，预计2024E将降至47.9%
• 流动比率：2022E为2.55，预计2024E将升至3.10
• 速动比率：2022E为2.54，预计2024E将升至3.05

运营效率

• 固定资产周转天数：2022E为148天，预计2024E将降至83天
• 流动资产周转天数：2022E为401天，预计2024E将升至421天
• 总资产周转天数：2022E为746天，预计2024E将降至604天

估值指标

• 市盈率（PE）：2022E为39.0倍，预计2024E将降至21.6倍
• 市净率（PB）：2022E为6.1倍，预计2024E将降至4.4倍
• EV/EBITDA：2022E为26.6倍，预计2024E将降至14.2倍

风险提示

• 订单增长不及预期
• 新产能投放不达预期
• 市场竞争加剧导致订单价格下降
• 行业景气度不及预期

投资建议

公司整体发展势头良好，各业务板块均保持高增长态势，尤其实验室服务和CMC业务表现突出。尽管部分业务毛利率有所下降，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，投资建议为买入-A。