20180501-国金证券-食品饮料行业研究_白酒延续高亮表现_乳业向好预期不改_19页_1mb

食品饮料行业研究总结（买入）

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，指出2018年行业整体收入与利润均实现增长，其中白酒板块表现尤为突出。同时，报告对啤酒、乳制品、调味品、肉制品及其他食品等细分行业进行了深入探讨，强调了提价、关厂、费用压缩、产品结构升级等关键因素对行业发展的积极影响。此外，报告还对各主要公司进行了具体分析，并提出了投资建议。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 2017年食品饮料行业整体收入同比增长15.6%，净利润同比增长30.4%，增速显著提升。
• 2018年第一季度，食品饮料板块收入同比增长17.0%，净利润同比增长31.6%，显示出强劲的增长势头。
• 行业整体呈现收入与利润双增长趋势，各子板块表现分化，其中白酒、其他食品增速明显。

白酒行业分析

• 核心观点：白酒板块情绪回暖，基本面持续向好，维持乐观判断。
• 2017年数据：白酒收入1,690亿元，同比增长27.7%；净利润523亿元，同比增长43.3%。
• 2018年Q1数据：白酒收入629亿元，同比增长27.9%；净利润218亿元，同比增长37.5%。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：收入同比增长31%，净利润同比增长38.9%。公司处于纯卖方市场，全年销售计划有望完成。
  • 五粮液：收入和利润均增长35%以上，超市场预期，预计全年可实现2万吨发货目标。
  • 泸州老窖：收入和利润增速均高于行业平均水平。
• 投资建议：维持“买入”评级，对茅台、五粮液等龙头公司给予高度关注。

啤酒行业分析

• 核心观点：啤酒行业在提价、关厂及费用压缩的推动下，业绩弹性有望显著提升。
• 2017年数据：啤酒收入453亿元，同比增长6.6%；净利润19亿元，同比增长26.2%。
• 2018年Q1数据：啤酒收入124亿元，同比增长14.9%；净利润8亿元，同比增长22.3%。
• 重点公司：
  • 华润啤酒：提价和关厂策略显著，业绩弹性最大。
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，毛利率有望改善。
• 投资建议：重点关注华润啤酒及燕京啤酒，维持“买入”评级。

乳制品行业分析

• 核心观点：乳制品行业基本面依然向好，伊利与蒙牛作为双雄，盈利前景乐观。
• 2017年数据：乳制品收入1,084亿元，同比增长10.3%；净利润64亿元，同比下降1.5%（主要受贝因美亏损影响）。
• 2018年Q1数据：乳制品收入294亿元，同比增长16.9%；净利润24亿元，同比增长16.6%。
• 重点公司：
  • 伊利股份：收入增长12%，净利润增长21.3%，毛利率有望提升。
  • 蒙牛乳业：收入增长预期高于伊利，利润弹性显著，预计净利率将修复至5%左右。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注伊利和蒙牛的盈利复苏。

调味品行业分析

• 核心观点：调味品行业延续中高速增长，需关注大豆价格波动对成本的影响。
• 2017年数据：调味品收入487亿元，同比增长21.4%；净利润64亿元，同比增长32.6%。
• 2018年Q1数据：调味品收入144亿元，同比增长22.0%；净利润23亿元，同比增长31.9%。
• 重点公司：
  • 中炬高新：估值优势明显，一季报预期全年低位，为最佳买入时机。
  • 海天味业：大豆成本占比高，提价空间有限，但内部提效有助于毛利率稳定。
• 投资建议：首推中炬高新，维持“买入”评级。

肉制品行业分析

• 核心观点：双汇屠宰继续放量，绝味食品开店高峰来临，行业有望持续增长。
• 2017年数据：肉制品收入992亿元，同比增长19.3%；净利润60亿元，同比增长10.5%。
• 2018年Q1数据：肉制品收入254亿元，同比增长14.3%；净利润17亿元，同比增长31.2%。
• 重点公司：
  • 双汇发展：屠宰放量，成本下降，利润率有望提升。
  • 绝味食品：持续开店，收入稳定，有能力应对成本上升。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注双汇和绝味。

其他食品行业分析

• 核心观点：精选业绩确定性个股，关注消费趋势和产品结构优化。
• 2017年数据：其他食品收入469亿元，同比增长19.7%；净利润46亿元，同比增长36.1%。
• 2018年Q1数据：其他食品收入141亿元，同比增长24.6%；净利润17亿元，同比增长49.6%。
• 重点公司：
  • 好想你：爆款产品升级，全产业链融合，未来增长可期。
  • 洽洽食品：新品放量，H2生产效率提升将改善毛利率。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注好想你与洽洽食品。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费能力。
• 业绩不达预期：部分公司可能因成本上升或需求下降导致利润不及预期。
• 政治风险：如中美贸易战可能影响大豆等原材料价格。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能对行业造成影响。

投资评级说明

行业投资评级说明