20181030-天风证券-日机密封-300470.SZ-三季报业绩符合预期_静候产能释放驱动业绩持续上行_3页_516kb

报告摘要

日机密封（300470）三季报及投资分析总结

核心内容概述

日机密封在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，收入和净利润均超过预期。公司通过并表华阳密封和下游炼化行业需求旺盛，推动了订单的快速增长。尽管毛利率有所下降，但公司预计随着增量客户转化为存量客户及产品涨价，毛利率将逐步回升。此外，公司正逐步释放产能，预计2019年全年产能将达9.5-10亿，推动业绩持续增长。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度公司收入5.11亿元，同比增长44.62%；归母净利润1.24亿元，同比增长61.46%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长59.92%。
季度表现：2018年第三季度收入2.03亿元，同比增长48.38%；归母净利润4977.79万元，同比增长47.06%。
毛利率变化：毛利率为52.73%，同比下降2.72个百分点，主要由于新客户来自增量市场，毛利率低于存量客户，但预计随着客户结构优化及产品涨价，毛利率将回升。
费用率变化：销售费用率和管理+研发费用率同比下降，财务费用率显著下降，费用率合计下降2.96个百分点，主要得益于规模效应和利息支出减少。
优泰科业绩：截至2018年第三季度，优泰科净利润约2000万元，预计全年将超额完成业绩承诺。
产能扩张：公司一期新增产能30%，二期和华阳产能达产后，叠加优泰科产能，预计总产能达9.5-10亿，产能瓶颈有望缓解。
订单增长：截至7月底，公司在手订单5.5亿元，环比增长12%，其中增量市场订单占比较大，未来有望转化为高毛利订单。
市场拓展：公司正在开拓天然气管道、核电和海外市场，未来增长潜力较大。
产品涨价：公司对全线产品价格上调10%-30%，预计对2019年净利润有增厚作用。
盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为1.88亿、2.54亿，EPS分别为0.98元、1.32元，PE分别为21.6倍、15.98倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2018年预计7.01亿元，2019年预计9.42亿元。
- 净利润：2018年预计1.88亿元，2019年预计2.54亿元。
- 毛利率：2018年前三季度为52.73%，2019年预计回升至56.79%。
- 净利率：2018年前三季度为26.89%，2019年预计为26.97%。
- ROE：2018年前三季度为11.88%，同比提升3.56个百分点。
现金流：
- 经营活动净现金流为2400万元，同比下降26.26%。
- 财务费用率显著下降，主要由于云石卓越归还优先级合伙人出资，利息支出减少。
投资评级：
- 6个月投资评级为“买入”，维持原评级。
- 当前价格为21.15元，目标价格未明确。
财务比率：
- 市盈率（P/E）：2018年21.55倍，2019年15.98倍。
- 市净率（P/B）：2018年3.33倍，2019年2.86倍。
- EV/EBITDA：2018年17.19倍，2019年12.80倍。