策略专题报告：美股调整不改A股慢牛，短期配置偏均衡-20200906-东北证券-20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2020年9月6日，主要分析美股短期调整对A股的影响，并指出A股仍处于慢牛行情中。报告认为，美股短期波动对A股影响有限，A股的长期慢牛逻辑未发生改变，同时指出科技和消费板块在中长期仍是市场主线，而短期则应关注周期类成长、券商、军工、养殖等板块。

主要观点

1. 美股调整对A股影响有限

   • 美股调整的主要原因是前期涨幅较大和科技龙头市值集中，导致波动率上升。
   • 人民币汇率的走势相对可控，对A股流动性影响不大。
   • 沪深股通资金流出的可能性不大，因当前事件冲击和VIX波动均小于2020年3月的流动性危机。
   • 美国经济仍处于修复通道中，短期爆发经济危机的可能性较低。

2. A股慢牛逻辑未变

   • A股基础制度改革持续进行，商誉减值和非标清理带来的信用风险已基本消除。
   • 科技创新需要直接融资和长期资金入市，全球收益率下行推动外资和机构资金持续流入。
   • 宏观基本面和微观企业盈利持续修复，显示经济复苏趋势。

3. 短期调整空间有限

   • 分子端的盈利修复和分母端的流动性边际收紧，但整体维持平稳。
   • 海外事件对风险偏好影响有限，A股已充分预期中美冲突等外部扰动。

4. 行业配置趋于均衡

   • 科技和消费板块盈利增速回升，有望消化高估值。
   • 周期类成长、券商、军工、养殖等板块在短期值得关注。

关键信息

• 美股调整情况：标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌2.31%、1.82%、3.27%。
• A股表现：上证综指收跌1.42%，创业板指收跌0.93%。
• 流动性变化：本周央行货币净回笼4700亿元，AA-AAA级企业债信用利差继续改善。
• 资金流动：沪深股通净流出222.6亿元，融资余额净流入236.5亿元，新成立偏股型基金份额下降。
• 估值变动：沪深300动态PE为15.09，创业板指动态PE为67.27，休闲服务、传媒、国防军工PE较高。
• 情绪指标：200日均线以上股票占比小幅下降至77.89%，股权风险溢价下降至1.14%。

行业分析师推荐

风险提示

• 海外出现新的风险事件
• 国内经济修复不及预期

附录

• 分析师简介：

  • 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
  • 邢妍妹：东北证券分析师，具有两年A股策略研究经验。

• 重要声明：

  • 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性。
  • 报告内容和意见可能随市场变化而调整。

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