20250828-浙商证券-A股历史上第一次_系统性_慢_牛_（三）_汇率_冲6_托举系统性慢牛_23页_3mb

总结：汇率“冲6”托举系统性慢牛

证券研究报告《汇率“冲6”托举系统性慢牛》指出，在美联储延续降息周期和美元偏弱背景下，人民币汇率有望重回“6时代”，并推动A股进入新一轮“系统性慢牛”阶段。报告通过历史数据和宏观指标分析，得出以下结论：

核心观点

1. “股汇双牛”现象：人民币升值期间，A 股回报与汇率呈现高度正相关性，最高达87%（如2017-2018年“漂亮50”行情和2020-2022年“结构牛”主升浪）。
2. 人民币汇率走势：2025年4月以来，央行连续调升人民币中间价，离岸汇率突破7.0关口，形成月线MACD顶背离，预示人民币处于长周期上涨边缘。中性假设下，2025年有望重回“6时代”，2026年H1或触及6.8。
3. A 股慢牛逻辑：汇率重估、外资增配和政策支持将叠加作用，推动A股系统性慢牛升级。外资流入（如2025年1-5月证券投资净流入330亿美元）和本币资产吸引力提升，是核心驱动力。

关键支持因素

• 汇率支撑：央行逆周期调节、结售汇顺差扩大、人民币SWIFT支付份额升至2.88%等宏观友好指标改善。
• 外部环境：美联储降息概率增加（2025年9月降息25bp概率超90%），美元指数波动下行（2025年8月收于97附近），利好非美货币。
• 内部动能：中国经济修复、政策加码（如中美利差修复），外资增配A股趋势延续，陆股通成交活跃度显著提升。

风险提示

• 地缘摩擦、美联储降息节奏不及预期、国内经济修复不及预期等外部不确定性可能削弱人民币汇率支撑。

结论

报告预计2025年人民币汇率进入新一轮升值周期，叠加外资流入和资产重估，A股有望开启新一轮“系统性慢牛”，但需警惕系统性风险。