2021年宏观策略报告：经济长周期拐点+市场生态变革：A股慢牛可期_52页_4mb

A股慢牛可期：经济长周期拐点与市场生态变革分析

核心内容概述

本报告基于2020年11月19日发布的宏观策略分析，探讨了我国经济长期走势、短期增长预期、全球经济复苏前景及A股市场发展趋势。报告认为，中国经济已进入长期稳定增长阶段，未来A股有望实现慢牛走势，同时需关注欧美疫情、中美关系及全球市场变化等外部因素对经济和股市的影响。

主要观点

1. 国内经济长期走势转稳

• 经济增速见底趋稳：我国经济增速经历了多年的下行，新冠疫情导致的大幅下挫已基本探明经济底部，经济增速拐点已出现。
• 制造业进入“存量经济”阶段：制造业总量规模大，行业集中度提升，龙头企业优势明显。
• 消费迎来升级扩张期：随着人均GDP突破1万美元，消费市场有望进一步扩大，成为拉动经济的主动力。
• 进出口规模全球第一：中国进出口总额在全球占比高，但仍在合理区间，未来将保持稳定。
• 利率长周期走低：经济增速放缓，投资利润率下行，利率可能逐步下降，缩小与发达国家利差。
• 人民币有长周期升值可能：中国疫情防控较好，经济复苏快，人民币资产吸引力增强，有望长期升值。
• “双循环”战略：以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进，推动经济高质量发展。

2. 短期经济将在相对稳定条件下迎来较高增速

• 通胀或前低后高：猪周期接近尾声，2021年通胀压力不大，但下半年全球疫情好转后，通胀可能上行。
• 货币政策保持稳定：短期内维持中性略偏宽松的基调，但若通胀明显上行，可能收紧。
• 财政支持力度减弱：疫情后财政赤字率将小幅下调，财政政策将更注重“稳杠杆”。
• 出口增速或有所回落：随着疫情缓解，部分低端制造业可能回流，出口增长空间受限。
• 短期GDP增速较高：受低基数影响，2021年一季度GDP增速可能创近年新高，之后逐季回落。

3. 全球经济或将进入全面恢复期

• 第二波疫病规模更大、时间更长：与1918年西班牙大流感类似，欧美第二波疫情可能持续数月。
• 美国经济恢复缓慢：疫情冲击下，美国经济可能形成双底形态，难以回到疫情前水平。
• 欧洲和日本经济亦受冲击：欧洲多国面临第二波疫情冲击，日本也受到一定影响。
• 疫情控制对全球经济复苏至关重要：若欧美疫情未能有效控制，全球经济复苏将受阻。

4. A股可能走向长期慢牛

• 注册制改革提升上市公司质量：未来优质公司供给增加，有利于市场长期发展。
• 增量资金空间较大：居民金融资产占比提升，理财产品收益率下行，推动资金进入股市。
• 海外资金持续流入：人民币资产吸引力增强，外资进入A股成为趋势。
• 行业板块分化加剧：科技、消费、医药、新兴产业等成长性板块将更具投资价值。
• 关注外部不确定性：欧美疫情发展及中美关系摩擦仍可能对市场造成扰动。

关键信息总结

行业与板块建议

• 成长性板块：科技、消费、医药、新兴产业等，符合“双循环”及“十四五”规划发展方向。
• 存量经济板块：关注行业龙头，如家电、水泥等，集中度提升，盈利稳定。
• 周期性板块：在阶段性价值低估时可关注，如大宗商品、房地产等。
• 政策导向行业：聚焦科技创新、产业升级、扩大内需、金融改革等领域。

外部风险提示

• 欧美疫情反复：第二波疫情可能延缓全球经济复苏，对出口和外需形成压力。
• 美国经济泡沫：疫情后可能难以恢复至疫情前水平，存在长期不确定性。
• 中美关系摩擦：美国对华技术封锁可能对高科技产业造成影响。
• 美元走势变化：美元指数可能因美国财政赤字而长周期走低，影响人民币汇率。

结论

综合来看，中国经济已进入长期稳定增长阶段，A股有望在“双循环”及注册制改革推动下实现长期慢牛走势，但需警惕欧美疫情反复、美国经济泡沫及中美关系摩擦等外部因素对市场的影响。投资者应把握结构性机会，关注科技、消费、医药等成长性板块，同时注意行业分化和政策变化。