20220903-国海证券-阳谷华泰-300121.SZ-2022年中报点评_加工助剂量价齐升_新产能稳步推进_17页_795kb

阳谷华泰(300121) 2022年中报总结

核心内容概览

阳谷华泰在2022年上半年实现营收和净利润的显著增长，主要得益于主导产品及部分高端产品量价齐升，以及海外销售的持续增长。公司同时稳步推进新产能建设，以巩固其在橡胶助剂行业的龙头地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1公司实现营业收入18.22亿元，同比增长41.59%；归母净利润2.89亿元，同比增长59.98%。销售净利率提升至15.89%，销售毛利率提升至28.59%。
• 产品价格上涨：主要产品如促进剂M、NS、TMTD等在2022年H1和Q2均出现价格上涨，带动公司盈利水平上升。
• 海外销售增长：公司积极拓展国际市场，海外销售持续增长，成为业绩提升的重要因素。
• 汇兑收益增加：受美元兑人民币汇率升值影响，公司获得汇兑收益2268.76万元，进一步提升净利润。
• 新产能建设推进：公司计划推进多个新项目，包括4万吨连续法不溶性硫磺、3.5万吨酚醛树脂、1万吨HMMM及东营厂区1万吨橡胶防焦剂CTP项目，以增强市场竞争力。
• 智能工厂建设：公司通过定增募资建设智能工厂，以提升自动化水平、生产效率和安全性。
• 盈利预测：基于审慎性原则，公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元，对应PE分别为8、7、6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为18.22亿元，同比增长41.59%；2022Q2为9.67亿元，环比增长13.02%。
• 归母净利润：2022H1为2.89亿元，同比增长59.98%；2022Q2为1.76亿元，环比增长54.76%。
• 销售净利率：2022H1为15.89%，同比提升1.51个pct；2022Q2为18.19%，同比提升4.42个pct，环比提升4.91个pct。
• 销售毛利率：2022H1为28.59%，同比提升3.31个pct；2022Q2为28.45%，同比上升4.72个pct，环比下降0.29个pct。
• 经营活动现金流：2022H1为1.17亿元，2022Q2为0.63亿元，现金流状况良好。

盈利预测

项目进展

• 定增项目：公司拟通过定增募资不超过3亿元，用于建设10000吨/年橡胶防焦剂CTP生产项目、智能工厂建设及改造项目，并补充流动资金。
• 新项目投资：公司拟投资建设年产4万吨三氯氢硅联产6500吨四氯化硅项目，预计建设期18个月，资金来源为既有法人融资。

风险提示

• 业绩增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破
• 新项目进展缓慢
• 装置受不可抗力关停
• 宏观经济波动导致产品需求下降
• 成本上升
• 产品价格大幅下跌
• 研发成果转化不及时
• 应收账款回笼风险
• 对外担保风险
• 募集资金投资项目实施风险

公司业务数据

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年研究经验。
• 汤永俊、刘学、陈雨：化工行业研究助理，具备相关学历背景和行业经验。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 股价：12.50元
• 估值指标：P/E为6.18倍，P/B为1.19倍，P/S为1.12倍，EV/EBITDA为2.83倍。

风险提示

• 市场风险：市场有风险，投资需谨慎。
• 行业风险：行业竞争加剧、技术突破、宏观经济波动等。
• 公司风险：新项目进展缓慢、装置关停、成本上升、产品价格下跌、研发转化、应收账款、对外担保、募集资金项目实施等。

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