20230927-宏源期货-2023年四季度策略报告_美联储保持高位利率更长时间背景下贵金属价格或先抑后扬_14页_2mb

宏源公司2023年四季度贵金属市场分析报告

2023年9月，港股（期权）报告指出，三季度国内贵金属价格先扬后抑，受美联储政策转向和原油价格波动交替影响。展望四季度，美欧经济软着陆可能性大与通胀反复并存和地缘局势不确定性并存，贵金属价格预计呈现先抑后扬走势。

三季回顾与四季度展望

三季行情回顾

2023年三季度国内黄金与白银价格表现出较强抗跌性，原油供给不足引发通胀预期回升，美联储9月点阵图显示维持利率更长时间，令贵金属中长期收益率多次创新高。国内表现为沪金上涨4.56%，沪银上涨6.81%。

四季度行情展望

1. 抑制端：若欧美通胀反复或央行继续加息，美联储与欧洲央行维持限制性货币政策，则美国国债中长端收益率将震荡走高，贵金属价格恐亦继续承压。

2. 后扬点：地缘政治局势动荡与能源危机仍存，经济衰退风险叠加可能促使央行较早停止加息甚至进入降息周期，从而给贵金属价格带来上涨空间。

风险与支撑

美经济软着陆存疑

美国8月ISM制造业、服务业PMI四季度初值分别为48.9和50.2，略低于预期，经济增长韧性尚存，反通胀政策仍待观察。美国就业市场的降温可能在经济衰退预警信号频发下缓慢出现。

消费端通胀反复扰动利率预期

美8月CPI同比增幅回升至3.7%，核心通胀韧性偏强，美联储推高利率终点利率保持高位，加上欧央行坚持加息，全球避险情绪难以降温。

供给端冲击持续

中东国家减产原油政策、气候变化、和生技产业复苏水平、及疫情后的消费需求兑现情况，均可能引发供给端动荡。

投资者的关注点

1. 利率变化与经济走向：美联储对通胀的容忍界限、加息的进度与幅度、货币政策转向的节点是影响贵金属价格的首要因素。

2. 库存与LP：中国央行连续增持黄金，海外ETF持仓有所减少，反映市场对价格走向看法分歧加大。库存水平与裂解价差对价格波动亦具影响。

3. 地缘政治：俄乌冲突、中东局势、中国内地出口政策调整、美联储购买资产的数量均应密切关注。

总结

2023年四季度，若央行保持高利率政策，贵金属价格可能继续震荡下行；若经济衰退风险上升带来预期变化，预计将出现较快反弹，黄金建议关注支撑位$1800-1900美元/盎司。
银价预期支撑在$21-22美元/盎司/盎司。
当前支撑为政治地缘和通胀联动能否得到有效控制，以及中国需求复苏力度，是最需投资者关切的风险与机会所在。