2023四季度策略报告：美联储保持高位利率更长时间背景下沪铜价格或先强后弱-20230926-宏源期货-18页_3mb

美联储保持高位利率更长时间背景下沪铜价格或先强后弱

核心内容

2023年三季度，国内外铜价呈现先强后弱的走势，受美联储政策、欧美经济表现及中国稳增长政策等多重因素影响。随着美联储暂停加息和拜登政府发债推动美国经济强劲，中国经济政策加码和铜冶炼厂检修也支撑了铜价上涨。但随后欧美消费端通胀反复和经济放缓预期，以及中国铜冶炼厂检修结束和进口窗口打开，使铜价重心回落。

主要观点

• 美联储和欧洲央行维持高位利率：由于通胀反复预期，美联储和欧洲央行可能延长高利率周期，抑制经济活动，从而影响全球铜需求。
• 欧美经济增速放缓：尽管美国经济仍具韧性，但欧洲经济相对疲软，可能率先出现衰退，导致海外需求预期下降。
• 中国内需刺激政策：政府持续加码经济稳增长和消费刺激政策，推动房地产、汽车、光伏风电等领域需求，对冲外需下降。
• 供给端变化：海外铜精矿供给扰动不及预期，国内精废铜价差为负，进口铜到货预期增加，国内电解铜供需趋于紧平衡。
• 四季度铜价走势：预计全球铜价将先强后弱，沪铜价格或在60000-63000元/吨区间获得支撑，压力位在70000-72000元/吨附近。

关键信息

需求端分析

• 美国经济保持增长，但受高利率、消费疲软、房地产市场调整等因素影响，增长动能减弱。
• 欧洲制造业低迷，服务业放缓，叠加高利率环境，经济衰退风险上升，需求预期下降。
• 中国稳增长政策推动房地产、汽车、光伏风电等领域需求，但复苏节奏偏慢。

供给端分析

• 海外铜精矿生产扰动不及预期，供给偏松，但进口铜到货预期增加，导致国内电解铜供给压力上升。
• 国内精废铜价差为负，削弱废铜经济性，再生铜杆厂按需采购。
• 非洲积压铜或于四季度物流缓解后逐步流入，增加进口铜供应。

铜价走势预测

• COMEX铜价：关注3.1-3.6美元/盎司支撑位及4.0-5.0美元/盎司压力位。
• 伦敦铜价：关注7000-8000美元/吨支撑位及8800-9800美元/吨压力位。
• 沪铜价格：支撑位在60000-63000元/吨，压力位在70000-72000元/吨。

风险提示

• 美联储和欧洲央行维持高利率的时间长度。
• 欧美经济增长放缓的节奏和程度。
• 中国经济复苏的节奏和程度。

四季度展望

2023年四季度，全球铜价或将呈现“先强后弱”的走势。短期内，欧美经济仍具韧性，且美联储加息接近尾声，可能支撑铜价；但中长期来看，欧美经济放缓和中国需求疲软将对铜价形成下行压力。

政策与市场动态

• 中国房地产政策优化：多地取消限购限售，推动销售改善预期。
• 新能源汽车与光伏风电需求增长：新能源汽车和光伏风电行业订单稳定，对铜需求形成支撑。
• 铜冶炼厂检修情况：国内部分冶炼厂检修结束，进口铜到货预期增加，供给逐步恢复。

数据支持

• 2023年9月22日，沪铜收盘价为68020元/吨，较6月30日上涨1.75%。
• LME3个月铜价下跌1.45%，COMEX铜价下跌1.89%。
• 中国电解铜供需平衡表显示，四季度供需或趋于紧平衡。

多空持仓与价差结构

• 沪铜基差处于合理区间，近远月合约价差回落。
• 伦敦铜近远月价差呈现Contango结构。
• COMEX铜非商业多空持仓比例降至0.81，远低于近五年平均值1.14。

总结

2023年四季度，全球铜价或先强后弱，主要受欧美高利率政策、经济增长放缓预期和中国需求复苏节奏影响。国内电解铜供需趋紧，进口铜到货预期增加，沪铜价格面临支撑与压力双重因素，需密切关注政策变化和市场动态。