20220627-东吴证券-天奈科技-688116.SH-加码多壁+单壁碳纳米管产能_股权激励方案落地_5页_564kb

天奈科技（688116）总结

核心内容

天奈科技近期公布了多项产能扩张计划及股权激励方案，旨在提升其在全球碳纳米管材料领域的竞争力，并推动公司长期发展。公司通过加大投资和技术创新，强化在导电浆料、碳纳米管纯化及单壁碳纳米管产品方面的生产能力，同时通过股权激励计划绑定核心人才，提升管理与技术团队的稳定性与积极性。

主要观点

• 产能扩张：公司计划新增12万吨导电浆料及1.55万吨碳管纯化产能，其中包含500吨单壁碳管纯化单元。此外，还计划在德国建设3000吨导电浆料项目，以及在镇江建设450吨单壁碳纳米管生产基地。预计2022年Q2起，镇江8000吨浆料和3000吨碳纳米管产能将陆续投产，2022年底导电浆料产能有望达12万吨，全年产量预计超7万吨。

• 全球化布局：公司在美国规划8000吨导电浆料产能，德国项目已公布，预计2023年海外产能将逐步释放，进一步完善全球化布局，提升全球市场份额。

• 技术升级：公司已实现第一至第三代碳纳米管产品的量产，第三代产品占比预计提升至近10%。第四代产品已出样品，与竞争对手形成显著技术代差，有助于享受技术领先带来的超额收益。

• 股权激励：公司推出限制性股票激励计划，拟向108名激励对象授予36.7万股限制性股票，占总股本的0.16%。激励对象包括核心技术人员、管理骨干和业务骨干，覆盖公司总人数的19.6%。考核目标包括营业收入、海外品牌客户销售收入和第三代产品销售收入的增长，分别要求2022-2024年增长50%/80%/110%、20%/40%/60%、20%/40%/60%。

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.73亿元、10.86亿元和16.85亿元，对应PE分别为55倍、34倍和22倍。基于2023年45倍PE，目标价为211元，维持“买入”评级。

关键信息

产能规划

• 2022年：镇江8000吨浆料和3000吨碳纳米管产能预计Q2投产；常州5万吨导电浆料产能逐步释放。
• 2022年底：导电浆料产能预计达12万吨，全年产量有望超7万吨。
• 2023年及以后：德国3000吨导电浆料项目将释放产能，海外布局进一步完善。

技术进展

• 产品结构：预计2022年第一代产品出货量占比20%+，第二代产品占比70%，第三代产品占比近10%。
• 研发储备：公司已储备第四至第六代产品，第四代产品已出样品，技术优势明显。

股权激励

• 激励对象：共108人，占公司总人数的19.6%。
• 授予数量：36.7万股，首次授予29.55万股，预留7.15万股。
• 授予价格：35元/股（约为6月24日收盘价的22%）。
• 考核目标：2022-2024年营业收入增长率分别为50%、80%、110%，海外销售收入增长率分别为20%、40%、60%，第三代产品销售收入增长率分别为20%、40%、60%。

财务预测（2021A-2024E）

风险提示

• 政策不及市场预期
• 竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未明确提及

股价与市场数据

财务指标（2021A-2024E）

事件概述

• 公司拟投资20亿元，在四川眉山建设12万吨导电浆料及1.55万吨碳管纯化生产基地。
• 在德国汉诺威设立子公司，建设3000吨导电浆料项目。
• 在镇江投资12亿元，建设450吨单壁碳纳米管项目，分三期建设，每期不超过24个月。
• 2022年7月起，公司预计分摊限制性股票及股票期权费用，分别需0.1亿元、0.17亿元、0.08亿元、0.03亿元。

总结

天奈科技通过加大产能扩张、推动技术升级和实施股权激励计划，进一步巩固其在碳纳米管材料领域的领先地位。公司未来三年业绩增长预期明确，盈利预测显示其净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。公司积极布局海外市场，强化全球化竞争力，有助于提升全球市占率。风险方面，政策变动和市场竞争仍是潜在挑战。