20220629-国盛证券-天奈科技-688116.SH-产能加倍扩张_全球化布局_股权激励三管齐下夯实龙头地位_9页_1mb

天奈科技 (688166.SH) 详细总结

核心内容

天奈科技（688116.SH）作为碳纳米管（CNT）行业的龙头企业，正通过产能扩张、全球化布局及股权激励等策略，进一步巩固其市场地位。公司计划在四川、镇江及德国地区建设新产能，预计从2024年开始集中投产，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 产能扩张

• 公司规划产能包括：

  • 2.8万吨碳管（含2万吨新规划产能和0.8万吨已有产能）
  • 450吨单壁管
  • 22.9万吨导电浆料
  • 7000吨导电母粒
  • 4万吨NMP回收

• 四川成都彭州市西部基地项目：

  • 固定资产投资30亿元，建设2万吨碳管产能（分两期）和研发中心。
  • 一期产能分两阶段建设，预计2024年Q4投产第一阶段，2026年底完成第二阶段。
  • 二期建设1万吨碳管产能，实施时间待定。

• 眉山生产基地项目：

  • 投资约20亿元，建设12万吨导电浆料及1.55万吨碳管纯化产能。
  • 一期产能：6万吨导电浆料 + 9300吨多壁管纯化单元 + 200吨单壁管纯化单元，预计2024年Q4投产。
  • 二期产能：6万吨导电浆料 + 5700吨多壁管纯化单元 + 300吨单壁管纯化单元，预计2026年底投产。

• 镇江450吨单壁管项目：

  • 投资约12亿元，分三期建设，每期150吨，预计2029年全部竣工。

• 德国汉诺威项目：

  • 投资9,143万元，建设3,000吨/年导电浆料产能，拓展欧洲市场。

2. 全球化布局

• 公司通过在德国和美国设立基地，实现对全球三大新能源汽车市场的覆盖。
• 德国项目将拓展欧洲市场，美国项目用于拓展北美市场。

3. 股权激励

• 公司于2022年6月25日发布限制性股票激励计划，授予不超过36.7万股，价格为35元/股。
• 归属期分三年，比例分别为30%、30%、40%。
• 考核指标包括：
  • 2022-2024年总收入增速
  • 海外品牌客户收入增速
  • 第三代产品收入增速
• 权重占比分别为40%、30%、30%。
• 2022年考核目标分别为50%、20%、20%；2023年目标为80%、40%、40%；2024年目标为110%、60%、60%。

关键信息

• 投资建议：

  • 预计2022~2024年归母净利分别为5.8亿元、10.4亿元、16.7亿元。
  • 对应当前价位PE分别为72倍、40倍、25倍。
  • 考虑到公司龙头地位、行业高增长及产品结构优化，维持“买入”评级。

• 财务指标：

  • 营业收入：2022年预计2506亿元，2023年预计4604亿元，2024年预计6958亿元。
  • 归母净利润：2022年预计584亿元，2023年预计1039亿元，2024年预计1668亿元。
  • 每股收益（EPS）：2022年2.51元，2023年4.47元，2024年7.18元。
  • 净资产收益率（ROE）：2022年22.7%，2023年28.9%，2024年31.8%。
  • P/E：2022年71.9倍，2023年40.4倍，2024年25.2倍。
  • P/B：2022年16.5倍，2023年11.7倍，2024年8.0倍。

• 风险提示：

  • 需求不及预期：新能源汽车市场受宏观环境、缺芯、疫情等因素影响，可能下滑。
  • 产能落地不达预期：受疫情影响，产能建设可能延迟。
  • 坏账风险：公司客户集中度较高，存在坏账风险。

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

天奈科技通过产能扩张、全球化布局和股权激励三方面策略，巩固其在碳纳米管领域的龙头地位。公司规划的产能在行业中处于领先地位，预计2024年实现全球最大产能。同时，公司通过海外和第三代产品收入增长作为激励目标，进一步推动业绩增长。投资建议为“买入”，考虑到其龙头优势及行业增长前景。风险提示包括需求不及预期、产能落地不达预期及坏账风险。财务数据显示，公司盈利能力持续提升，资产结构优化，现金流状况良好，估值性价比高。