新能源车之风可乘_碳纳米管龙头天奈科技拟在科创板上市_37页_3mb

天奈科技科创板上市及碳纳米管导电浆料行业分析总结

核心内容

天奈科技是一家专注于碳纳米管及相关材料研发、生产与销售的高新技术企业，拟在科创板上市。公司主要产品包括碳纳米管粉体、导电浆料、石墨烯复合导电浆料及导电母粒，其中碳纳米管导电浆料占比超过90%，是公司收入的主要来源。2016-2018年，公司营业收入从1.34亿元增长至3.28亿元，复合增速达56.47%。公司拟募集8.7亿元用于扩大产能、研发及生产项目。

主要观点

• 技术领先：天奈科技与清华大学合作研发了纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的技术，解决了连续化宏量制备难题，产品性能处于行业领先水平，已获得多项国内外专利。
• 市场份额领先：公司连续两年在碳纳米管导电浆料市场销售额与出货量稳居行业首位，市场份额超过30%。
• 产品应用广泛：碳纳米管导电浆料主要应用于新能源汽车动力锂电池，同时在导电塑料、芯片制造、金属复合材料等领域也有应用潜力。
• 财务表现稳健：公司营收持续增长，费用率逐年下降，2018年扣非归母净利润达6500万元，毛利率保持在行业较高水平。
• 研发能力强：公司研发费用逐年上升，拥有强大的研发团队，具备持续创新能力和产品迭代能力。
• 客户资源优质：公司主要客户包括比亚迪、ATL、宁德时代等国内一流锂电池企业，客户集中度较高但符合行业惯例。

关键信息

产品与技术

• 公司产品包括碳纳米管粉体、导电浆料、石墨烯复合导电浆料及导电母粒。
• 碳纳米管导电浆料是公司核心产品，2018年销售额占比达78.87%，第三代产品实现销售收入248.42万元。
• 公司已开发三代碳纳米管导电浆料产品，产品性能持续优化，长径比不断提升，体电阻率显著下降。
• 碳纳米管粉体主要用于内部生产，对外销售以出口为主，主要客户包括Black Diamond Structure、Apple、Google和Panasonic等。
• 公司研发的碳纳米管导电母粒已在导电塑料领域实现小量供货，未来有望大规模应用。

财务表现

• 2016-2018年公司营业收入从1.34亿元增至3.28亿元，复合增速达56.47%。
• 2018年扣非归母净利润为6500万元，毛利率为40.35%，高于行业平均水平。
• 2016-2018年期间，公司销售费用率分别为38.69%、25.54%和15.02%，费用控制能力增强。
• 研发费用逐年递增，2018年研发费用率为5.01%，高于行业平均水平。

客户与市场

• 公司客户涵盖比亚迪、ATL、宁德时代、天津力神等国内一流锂电池企业，客户集中度较高。
• 2018年公司对比亚迪销售收入增长114.48%，显示其在动力电池市场的重要地位。
• 公司与SABIC、Total、Clariant、Polyone等国际化工企业合作，拓展碳纳米管在导电塑料领域的应用。
• 碳纳米管导电浆料在动力锂电池领域的渗透率预计到2023年将达82.2%，市场前景广阔。

行业前景

• 动力锂电池市场快速增长，预计到2023年全球动力锂电池需求量将达511GWh，复合年均增长率达36.7%。
• 碳纳米管导电浆料市场预计到2023年全球产值将超45亿元，中国市场需求也快速上升。
• 碳纳米管凭借优异的导电性能，逐步替代传统导电剂如炭黑、导电石墨等，成为主流导电材料。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期可能影响动力锂电池需求。
• 新能源汽车补贴退坡可能影响市场增长。
• 技术研发及市场竞争带来一定的技术风险。

总结

天奈科技凭借在碳纳米管导电浆料领域的技术优势和市场占有率，成为行业龙头。随着新能源汽车市场的快速发展，公司产品在动力锂电池中的渗透率有望持续提升，市场前景广阔。同时，公司也在导电塑料、芯片制造等新领域寻求突破，拓展产品应用边界。公司研发能力强，客户资源优质，财务表现稳健，具备良好的增长潜力。尽管面临新能源补贴退坡和市场竞争等风险，但其在碳纳米管制备及应用方面的领先地位，使其在行业中具备较强的竞争力。