20181114-长城证券-顾家家居-603816.SH-公司动态点评_收购玺堡发力床品业务_软体大家居再下一城_4页_591kb

顾家家居投资分析总结

核心内容

顾家家居（603816）作为国内休闲沙发龙头企业，正通过收购与增资策略进一步拓展其软体大家居业务。公司拟收购玺堡家居51%股权，以增强其在床品业务领域的竞争力，并通过整合资源实现快速增长。

主要观点

• 战略收购：顾家家居通过收购玺堡家居51%股权，进一步丰富其床品产品线和品牌矩阵，形成软体大家居的协同效应。
• 业绩增长：玺堡家居2017年营收2.13亿元，净利润1595.21万元；2018年1-8月营收3.27亿元，净利润2281.89万元，预计全年净利润将达3422.84万元，同比增长114.57%。
• 对赌协议：交易中设定对赌条款，要求玺堡家居在2019-2021年实现营收10/11/12亿元，净利润5500/6500/7500万元，若未达标，实控人需支付现金补偿。
• 未来收益：预计收购将为顾家家居增厚2019-2021年净利润约2805/3315/3774万元，推动公司整体业绩增长。
• 估值合理：玺堡家居100%股权交易总价约为6.67亿元，对应2018年净利润PE约为19.5x，估值较为合理。
• 长期目标：顾家家居长期目标为打造软体大家居全球龙头，通过整合床品与沙发业务，提升市场占有率。

关键信息

公司动态

• 顾家家居拟通过收购和增资方式获得玺堡家居51%股权，交易总价为4.24亿元。
• 玺堡家居拥有“Delandis”品牌，海内外渠道布局广泛，产品销往全球80多个国家和地区。
• 玺堡家居在马来西亚设立子公司，预计近期投产，海外产能布局完备。

盈利预测

财务指标

估值指标

风险提示

• 房地产政策调控力度加大；
• 原材料价格上升；
• 人工成本上升；
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 理由：顾家家居通过收购玺堡家居，进一步强化其软体大家居布局，提升品牌与产品矩阵，增强海外市场拓展能力，公司业绩有望持续增长。
• 预期表现：未来6个月内股价相对行业指数涨幅预计超过15%。

公司概况

• 当前股价：52.92元
• 总市值：227.92亿元
• 流通市值：47.15亿元
• 总股本：43,069万股
• 流通股本：8,910万股
• 12个月最高/最低价：77.15/39.00元

市场表现

• 股价表现图：附图显示顾家家居股价走势。

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分析师信息

• 分析师：张潇 S1070518090001
• 联系方式：0755-83881635 | xiaozhang@cgws.com
• 研究助理：林彦宏 S1070117010015 | linyh@cgws.com

研究所信息

• 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 上海：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
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