国防军工行业：军备竞争日趋激烈，看好行业长期机会-20190224-东北证券-16页_972kb

国防军工行业分析总结

核心内容

• 行业趋势：国防军工行业景气度持续上行，业绩增长具有较高确定性，板块估值处于历史中低位，具备配置价值。
• 国际军备竞争：全球主要军事大国在太空、导弹等领域的军备竞争日趋激烈，美国退出《中导条约》、组建“太空军”，俄罗斯发展空天军及新型武器系统，将推动全球军费开支显著上升。
• 国内发展动向：中国军工企业在阿布扎比国际防务展上展示多项先进装备，包括无人战船、重型直升机、核动力技术等，显示我国军工实力的增强与军民融合战略的推进。
• 政策支持：军工国企改革加速，资产证券化率提升，推动行业资产质量改善，提升企业盈利能力。
• 投资建议：重点推荐国有军工主机厂及核心配套龙头，包括中航光电、中航沈飞、中航机电、中航电子、航天电子，认为其具备较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

2.1 国际军备竞争日趋激烈，全球军费开支将显著上升

• 美俄中导弹争端：美国退出《中导条约》，与俄罗斯在导弹问题上展开激烈交锋，加剧全球军备竞争。
• 太空武器化：美国组建“太空军”，俄罗斯发展空天军，推动太空武器化竞争，拓展军事对抗领域。
• 军费增长：美国、印度、日本、韩国等国2019年军费开支创历史新高，北约计划未来5年大幅提高军费开支，预计2024年军费占GDP比例提升至2%。
• 我国国防开支：随着我国经济实力增强和外部安全压力上升，国防预算有望保持较高增速，支撑军工行业稳健发展。

2.2 行业景气度持续上行，看好军工板块配置价值

• 基本面改善：2017Q4以来军工行业基本面持续改善，2018年业绩增长预期良好，国有军工企业增速高于民参军企业。
• 改革红利释放：股权激励、军品定价机制改革、军工集团提质增效行动等将提高行业经营效率和盈利能力。
• 军民融合深化：国企改革与军民融合战略推动军工资产证券化率提升，提升板块整体资产质量。
• 业绩确定性：军改、装备列装、技术突破等多重因素支撑军工行业业绩增长，具有较强的逆周期属性。

2.3 投资建议：重点推荐国有军工主机厂和核心配套龙头

• 推荐标的：中航光电、中航沈飞、中航机电、中航电子、航天电子。
• 中航光电：
  • 防务市场份额超40%，新能源汽车市场份额第一。
  • 产品结构多样化，毛利率和ROE行业领先。
  • 未来受益于连接器市场集中度提升和5G商用带来的需求增长。
• 中航沈飞：
  • 国内歼击机主要制造商，产品包括歼-11、歼-15、歼-16等。
  • 2018年净利润预计增长，公司实施股权激励计划，提升业绩弹性。
• 中航机电：
  • 国内唯一具备军用飞机机电系统生产能力的公司。
  • 军民领域市场空间巨大，受益于资产整合和国企改革。
• 中航电子：
  • 航空电子系统龙头，产品覆盖军民领域。
  • 航电设备需求增长，受益于装备信息化和军民融合。
• 航天电子：
  • 航天电子配套龙头，产品覆盖多个层级，技术国内领先。
  • 未来受益于航天产业扩张和系统级产品发展，具备成长空间。

行业数据

行业动态

3.1 国内军情

• 中国军工亮相阿布扎比防务展：展示WS-600L多用途武器系统、C602反舰导弹、L15高级教练机等，受到关注。
• 沈飞交付第100架波音777尾翼翼尖：标志着沈飞与波音战略合作的重要成果。
• 探月工程总设计师提出发展空间核动力技术：研究空间核反应堆电源，以解决未来航天器功率需求问题。

3.2 国际形势

• 美国空军采购成本将增至1040亿美元：主要因新飞机和武器系统采购。
• 伊朗展示新型国产潜艇：配备反舰巡航导弹，最大潜深200米。
• 阿联酋采购雷神导弹发射系统：价值15.5亿美元。
• 美海军订购4艘大型无人潜航器：用于反潜、反水面等任务。
• 俄罗斯部署新型激光武器：用于反制美国军事部署。
• 俄罗斯空天军部署太空监测系统：提升对近地空间的监测能力。
• 以色列无人机击毁俄雷达车：显示无人机在反雷达系统中的应用能力。

风险提示

• 行业订单释放不及预期。
• 军工国企改革进度不及预期。

重点公司财务数据（2017A-2019E）

本周市场回顾

• 板块表现：申万国防军工指数上涨6.94%，跑赢沪深300指数1.51pct，排名第8。
• 个股表现：天和防务、中船防务、洪都航空、航天通信、天海防务涨幅居前，其中天和防务上涨28.78%。
• 成交量与成交金额：本周四成交量和成交金额达到当月最高，分别为12.63亿股、136.35亿元。

总结

国防军工行业在国际军备竞争加剧、全球军费开支上升、国内政策支持及改革红利释放的背景下，呈现持续景气上行趋势。板块估值处于历史中低位，配置价值凸显。重点推荐国有军工主机厂和核心配套龙头，如中航光电、中航沈飞、中航机电、中航电子和航天电子，认为其具备较强的竞争力和成长空间。同时，行业动态显示我国军工企业在国际防务展上展示多项先进技术装备，提升国际影响力。风险提示包括订单释放不及预期和改革进度滞后。